Prestiti a leva, eccesso di capitali e pochi deal giocano a favore delle imprese

Una quantità elevata di capitale a disposizione di banche e fondi da una parte, poche opportunità di impiego nell’economia reale dall’altra. Il cocktail che rischia di andare a traverso agli operatori del private credit negli Stati Uniti viene in realtà servito anche in Europa, dove tutti si affrettano a garantire che il mercato è diverso. Non è certo il caso di far scattare l’allarme anche su questa sponda dell’Atlantico, ma il fenomeno merita attenzione e non deve essere certo sottovalutato.

La conferma arriva dalla Debt Advisory Lender Survey 2026 realizzata da Clearwater intervistando 168 operatori, distribuiti fra banche e fondi di debito attivi sul mercato dei prestiti a leva nell’Europa Continentale e nel Regno Unito. L’inchiesta annuale condotta da una delle principali società indipendenti di corporate finance in Europa focalizzata sul mid-market rivela infatti senza mezzi termini come il mondo del leveraged finance stia progressivamente cambiando pelle.

Lo squilibrio fra offerta e domanda, con le casse dei grandi fondi di debito riempite grazie a un’intensa opera di raccolta che si contrappongono a una limitata presenza di operazioni straordinarie crea infatti le migliori condizioni per «un significativo spostamento verso termini più favorevoli a chi prende a prestito» in termini di leva, prezzo e flessibilità delle condizioni.

Il potere contrattuale si sta quindi progressivamente spostando nelle mani delle aziende e dei fondi di private equity in cerca delle risorse per finanziare le proprie acquisizioni e la conseguenza più immediata è stata una drastica riduzione dei profitti per chi presta denaro. «Il 69% degli intervistati in Europa - rileva Clearwater - ha registrato riduzioni dei margini e quasi la metà di questi ha riportato addirittura una contrazione superiore a 50 punti base». La compressione deriverebbe in questo caso proprio dallo «squilibrio tra offerta e domanda», causato a sua volta dalla rarefazione dei processi di M&A.

L’Italia si inserisce in pieno nel quadro europeo, mostrando un mercato del leveraged finance «caratterizzato da fondamentali solidi - sottolinea Michele Castiglioni, associate partner e head of debt advisory di Clearwater Italia, società attiva nel comparto da circa 6 anni che annovera circa 30 operazioni chiuse per un controvalore di oltre 1,3 miliardi di euro - ma anche da una competizione crescente tra operatori e da una progressiva evoluzione verso strutture di finanziamento più flessibili». Nel nostro Paese la sfida per chi è impegnato ad allocare denaro appare tuttavia ancora più complessa, con un contesto di mercato «caratterizzato da una crescente pressione competitiva».