I BTp puntano di nuovo il 4%. Ma stavolta lo spread non c’entra

«Una serie calibrata in più fasi rispetto a un numero inferiore di aumenti dei tassi ma di misura maggiore» ha meno probabilità di generare effetti negativi sul meccanismo di trasmissione della politica monetaria. Ha il suo bel da fare Philip Lane, capoeconomista e anche uno dei membri più influenti (e più accomodanti) del Consiglio direttivo della Banca centrale europea, nel tentare di gettare acqua sul fuoco: il mercato sembra ormai convinto che l’Eurotower andrà dritta per la propria strada nella prossima riunione dell’8 settembre con una stretta che, secondo alcuni, potrebbe replicare i 75 punti base a cui più volte è ricorsa la Federal Reserve.

A convincere gli operatori hanno del resto contribuito le recenti esternazioni di alcuni fra i banchieri centrali che invece sono in prima fila nel sostenere la necessità di una mossa più energica sul costo del denaro dell’Eurozona per frenare l’arrembante avanzata dell’inflazione. Le parole pronunciate nel finesettimana da Isabel Schnabel durante il simposio di Jackson Hole (dove non era presente la presidente, Christine Lagarde) non avevano fatto molto per bilanciare le affermazioni esplicite di due «falchi» del calibro dell’olandese Klaas Knot e dell’austriaco Robert Holzmann a sostegno di un aumento di 75 punti base.

«Guardando al mese prossimo rialzi di 50 punti base sembrano essere il minimo sia per la Bce, sia per la Fed che si incontra il 21 settembre, con addirittura uno scenario di 75 punti base da prendere in considerazione per entrambe le Banche centrali», conferma Thomas Hempell, Head of Macro and Market Research di Generali Investments. E sulla stessa linea d’onda si sintonizzano anche gli analisti di Algebris quando ritengono che «a seguito del discorso di Schnabel un rialzo di 75 punti a settembre diventi l’ipotesi di base e che il mercato dovrà prezzare ulteriori incrementi di tale misura, aprendo ulteriori margini di rialzo per i tassi europei».

Gli operatori sembrano del resto essersi rapidamente adeguati al nuovo scenario: assegnano ormai una probabilità superiore al 50% a una stretta di tre quarti di punto la prossima settimana e si aspettano che il tasso ufficiale possa raggiungere l’1,45% a fine anno e addirittura il 2,15% nel corso del 2023. E i riflessi sui titoli di Stato sono stati immediati come dimostra il balzo di oltre 10 centesimi del BTp a 10 anni, che è tornato a puntare la soglia del 4% già superata a giugno spingendosi fino al 3,86% per poi attestarsi sul finale a quota 3,80 per cento.

Un movimento, quest’ultimo, che ha in fin dei conti stavolta poco a che vedere con le possibili (e comprensibili) tensioni nei confronti del nostro Paese con l’approssimarsi della scadenza elettorale. Il rendimento del Bund ha difatti registrato un rialzo analogo, riportandosi sempre sulla scadenza decennale all’1,51% e non lontano dall’1,75% raggiunto ormai due mesi fa, mentre lo spread Italia-Germania si è mantenuto sostanzialmente invariato a 229 punti base. Il tutto a confermare che il «problema» risiede per il momento nella svolta aggressiva che la Bce è pronta a imprimere alla propria politica monetaria.