Sol, non solo acquisitore seriale: focus sulla capacità produttiva

Al 30 settembre 2020 (ultimo dato disponibile) le vendite (708,3 milioni in rialzo del 5% anno su anno) sono divise nel seguente modo: l’ “home care” ha un’incidenza intorno al 55,9% e il restante 44,1% (circa) è appannaggio dei gas tecnici. Il maggiore peso dell’assistenza domiciliare in sé non stupisce. Negli anni quest’ultima ha accresciuto la sua importanza (era al 20% ad inizio millennio) . Il “balzo” effettuato nei primi nove mesi dello scorso esercizio è tuttavia notevole. La dinamica prosegue? La risposta è articolata. Nel 2020 le due aree sono state contraddistinte da differente velocità: alla fine del secondo trimestre (30/6/2020) l’ “home care” era salito (anche grazie all’M&A) del 12,1%; i gas tecnici invece, penalizzati dagli stop nell’industria, erano in calo (-1,3%).

La situazione è migliorata nel terzo trimestre, tanto che i “technical gases” (nei 9 mesi) hanno raggiunto un consuntivo positivo (+0,9% anno su anno) seppure ancora inferiore all’ “home care” (+8,5%). A fronte di questa dinamica, e tenuto conto che le ultime acquisizioni sono state realizzate nel mondo dei gas tecnici, è probabile che nel breve periodo ci sia un riequilibro. Nel lungo termine invece, al netto dell’eventuale M&A nei “technical gases”, la prospettiva è del continuo progressivo aumento dell’incidenza dell’ “home care”.

Fin qua alcune suggestioni sulla crescita organica. Il gruppo tuttavia sfrutta, per l’appunto, anche le operazioni straordinarie. Su questo fronte la multinazionale italiana non guarda con maggiore preferenza al settore dell’assistenza a domicilio piuttosto che a quello dei gas tecnici. Le opportunità, è l’indicazione, vengono colte dove si presentano. Vista, tuttavia, la più alta frammentazione dell’ “home care”, proprio in quest’ultimo comparto sono più elevate le probabilità di shopping.

Già, lo shopping. Tra le ultime operazioni c’è la mossa realizzata in Grecia. Questa, da un lato, consente alla società di rafforzarsi su un mercato, quello ellenico, considerato potenzialmente interessante; e, dall’altro, d’integrare la piattaforma distributiva nel Sud Est Europa, perseguendo anche maggiori efficienze.

Ciò detto, però, può rilevarsi una criticità. La Grecia ha subito una dura crisi economico-finanziaria. Un contesto in cui, rispetto alla PA e al SSN, si è creato un rischio di credito. Il dubbio? Che l’ulteriore espansione in quel mercato possa dare luogo a delle difficoltà per l’azienda. Sol rigetta il timore. Dapprima perché, viene spiegato, la pandemia ha indotto le istituzioni, anche in Grecia, ad effettuare iniezioni di liquidità nel sistema sanitario nazionale da cui erano sorti i problemi. Con il che la situazione è migliorata ed è stato raggiunto un’adeguato livello di solvibilità. Inoltre perché, dice sempre il gruppo, i prossimi piani dell’Ue di politica fiscale prevedono, tra le altre cose, proprio dei contributi alla sanità. Un fattore, quest’ultimo, che concorre ulteriormente a limitare il rischio.

Un rischio che peraltro, in crisi come l’attuale, tutte le società, compresa Sol, hanno su un altro fronte. Quello del capitale circolante netto. L’azienda, alla fine del primo semestre del 2020, è stata contraddistinta dall’incremento delle giacenze . Una dinamica che fa storcere il naso al risparmiatore.

Il gruppo non condivide il disappunto. L’andamento, viene spiegato, è l’esclusiva conseguenza del rifornirsi di materiali ed apparecchiature necessarie alle attività legate alla pandemia. Non è invece, sottolinea Sol, in alcun modo l’indizio di una cattiva gestione del capitale circolante netto. Il quale, ricorda sempre il gruppo, valeva a fine giugno scorso il 20,9% dei ricavi. Un dato in linea con gli esercizi precedenti e che l’azienda considera di assoluta tranquillità.

L’andamento del titolo

L’analisi tecnica del titolo

Nel 2021 il venire meno, ad esempio, delle moratorie alle imprese può indurre il peggioramento della qualità del credito di Sol?
La società risponde negativamente. In primis, viene spiegato, la clientela è molto diversificata (nessuno cliente pesa più dell’1% del fatturato) e questo riduce il rischio. Inoltre, allo stato attuale, non c’è alcun segnale di peggioramento della qualità del credito. Infine, conclude il gruppo, da un lato i clienti sono solidi e con business articolati nei mercati internazionali; e, dall’altro, c’è la gestione pro-attiva del credito che limita i problemi.

Quale l’andamento del business biotech?
Le controllate biotech hanno sviluppato delle attività legate al Covid. Diateva, ad esempio, nel 2020 ha venduto in Italia e all’estero circa 3.800 kit diagnostici utilizzati in oltre 400.000 tamponi. La stessa Personal Genomics, utilizzando anche i kit di Diateva, ha refertato 75.000 tamponi nei suoi laboratori. Nel 2020 l’Ebitda del complessivo business biotech è positivo.