Reply gioca le sue carte nei software applicativi di nuova generazione

Fin qui alcune indicazioni rispetto alle strategie industriali e tecnologiche della società. Quale, però, l’andamento del conto economico? L’azienda, nel 2020, è stata contraddistinta da ricavi e redditività in aumento. Il giro d’affari si è assestato a 1,25 miliardi (+5,7% rispetto all’esercizio precedente) mentre l’Ebit è risultato in rialzo del 9,1% se confrontato al dato di 12 mesi prima. La dinamica, a ben vedere, è proseguita nel primo trimestre del 2021. Qui i ricavi consolidati sono arrivati a 352,4 milioni (+11,2% rispetto allo stesso periodo del 2020). L’utile ante imposte, dal canto suo, è stato di 47,6 milioni per un rapporto tra Ebt e ricavi del 13,5% (era del 10,7% un anno prima).

Al di là di ciò, al fine di capire meglio le dinamiche aziendali, è però utile, da un lato, analizzare un arco di tempo più lungo; e, dall’altro, guardare alle varie linee di business. Il gruppo, che articolando la sua attività nel digitale si definisce “digital player”, suddivide l’oggetto sociale in tre aree: le Applicazioni (cioè le soluzioni verticali per le aziende); i Processi (nei fatti la consulenza); le Tecnologie (vale a dire l’attività di system integrator legata ai software dei big dell’hi tech). Ebbene, al netto dell’incremento in valore assoluto di tutte le tre aree, proprio la Tecnologia negli ultimi sei anni ha aumentato il peso sui ricavi. Valeva il 48,2% nel 2015 ed è arrivata al 62,7% nel 2020 (64,6% nel primo trimestre del 2021). Diversamente, a fronte dei Processi che più o meno hanno mantenuto la stessa incidenza (sono leggermente diminuiti), è sceso il peso relativo delle Applicazioni. Il trend, a ben vedere, fotografa proprio l’ultima ondata innovativa delle infrastrutture di base. Una dinamica che verrà, tuttavia, affiancata dall’accelerazione delle Applicazioni, le quali daranno il loro contributo al business.

Già, il business. Il risparmiatore, rispetto all’attività del gruppo, sottolinea un aspetto. I clienti dell’azienda sono imprese che, ad esempio in Italia, hanno finora giovato di norme in loro tutela (tra le altre la moratoria sui crediti). Questi provvedimenti, però, vengono via via meno. Un contesto che, creando rischi per il loro business, può impattare la qualità del credito di Reply. Il gruppo rigetta il timore. In primis, viene spiegato, allo stato attuale non c’è alcun peggioramento su questo fronte. Inoltre la società ricorda che, da una parte, ha da sempre attuato un attento risk management nel credito; e che, dall’altra, i suoi clienti sono spesso grandi industrie con una solida struttura finanziaria. Infine il gruppo sottolinea che i giorni medi di incasso sono in calo: da 111 nel 2019 sono scesi a 95 nel 2020. E il trend è previsto in ulteriore ribasso.

Dai crediti commerciali all’espansione geografica. Reply, rispetto al tema in oggetto, conferma l’obiettivo, nel medio periodo, di puntare a circa il 60% dei ricavi oltreconfine. L’internazionalizzazione passa, soprattutto, dall’espansione nei mercati di lingua tedesca e anglofona. Oltre, poi, alla Francia. Nel Paese transapino, dove il gruppo ha realizzato nel 2020 circa 20 milioni di ricavi, il target è almeno superare i 100 milioni di giro d’affari. Un obiettivo cui, insieme alla crescita organica, dovrà contribuire l’M&A. Altro Paese importante è l’America. Negli Usa, dove Reply nel 2020 acquisito il 70% di Sagepath e i ricavi sono stati intorno agli 80 milioni di dollari, la volontà è di crescere soprattutto nella Tecnologia e nelle Applicazioni. In generale, comunque, una leva per l’espansione all’estero resta lo shopping. Su questo fronte i Paesi cui il gruppo guarda con maggiore interesse, oltre a Francia e Usa, sono Gran Bretagna e Germania. Le società potenziali target, invece, sono realtà di piccole dimensioni. Team di 50-150 persone, per un fatturato compreso tra 10 e 50 milioni. Si tratta di un M&A che, a ben vedere, è agevolato dalla stessa struttura finanziara del gruppo. La Pfn, al 31/3/2021, è infatti positiva per 227,9 milioni (erano 158,6 a fine 2020). Sennonché il risparmiatore sottolinea un aspetto. Avere una Pfn altamente positiva può essere il segnale di una non così efficiente gestione finanziaria. Reply rigetta la considerazione. Dapprima perché, è l’indicazione, il dato in oggetto è l’effetto: da una parte, dei flussi di cassa generati - i quali sono l’indizio del buon andamento del business- e, dall’altra, dell’approccio prudente all’M&A. E poi perché, dice sempre l’azienda, anche a fronte della crisi economico-sanitaria, avere la Pfn positiva non è un handicap, bensì un atout.

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L'analisi di Finlabo research