Orsero punta sull’M&A: nel radar la Germania. Più efficienze operative

A ben vedere il tema della specializzazione è presente nella stessa strategia aziendale di espansione, in Italia, sulle filiere ortofrutticole. Qui l’obiettivo è recitare il proprio ruolo non solo nella distribuzione ma anche più a monte lungo la catena di produzione del valore. Nella precedente “Lettera al risparmiatore” il gruppo aveva indicato di puntare, in settori e tipologie di prodotti a valore aggiunto, soprattutto alla realizzazione di accordi con i singoli produttori (ad esempio attraverso i contratti di compartecipazione agricola). Nel 2021, però, Orsero ha acquisito il 50% di Agricola Azzurra, che è una società specializzata nella commercializzazione di ortofrutta di filiera italiana. Un cambio di strategia? La risposta sta nella volontà del gruppo di accelerare l’espansione su questo fronte. Agricola Azzurra, da una parte, è già avanti nell’organizzazione del business con diversi produttori italiani; e, dall’altra, ha alcuni importanti clienti nella grande distribuzione. Un duplice atout che - indica il gruppo -, unito alla capillare struttura e capacità operativa di Orsero (ad esempio nella logistica), permette alla multinazionale italiana di spingere la strategia sulle filiere ortofrutticole domestiche. Agricola Azzurra, che diventerà la società di riferimento per le operazioni nel settore con la grande distribuzione, dovrebbe chiudere il 2021 a circa 23 milioni di ricavi e un Ebitda intorno a 2,5 milioni. Nel 2022 invece, grazie alle sinergie con Orsero, il giro d’affari è previsto a circa 30 milioni. Ad oggi, vista la volontà della controparte di mantenere quote paritetiche, l’opzione di salire (da parte di Orsero) oltre il 50% non è sul tavolo.

Sennonché il risparmiatore sottolinea che l’accelerazione della pandemia crea ulteriori strozzature sulle filiere globali di approvvigionamento (ad esempio blocchi nei porti e nella movimentazione dei container). Il rischio è che la dinamica impatti il business aziendale. La società, professando fiducia, indica di poter gestire la situazione. In primis perché il 95% delle campagne di approvvigionamento, e la logistica ad esse connesse, è programmata in anticipo. Il che permette di evitare problemi con le supply chain. Inoltre perché, viene spiegato, il gruppo si avvale di fornitori diversificati. Infine perché, afferma l’azienda, il rialzo dei noli per il trasporto refrigerato è inferiore a quello di altri settori. Il che mostra che non ci sono forti tensioni nel comparto. Ciò detto tuttavia può, più in generale, ricordarsi che c’è stato il rialzo dei prezzi delle materie prime. Un trend il quale, aumentando il costo del venduto, incide sulla redditività. Non è così, ribatte Orsero. Da un lato la dinamica inflattiva, è l’indicazione, viene - come di prassi- trasferita sul prezzo finale; dall’altro, il comparto alimentare, composto da beni primari, è tipicamente resiliente anche rispetto all’eventuale calo del potere d’acquisto delle famiglie.

Ma non è solo questione di supply chain. C’è anche, al di là del focus sull’efficientamento energetico ed operativo (vedere box sotto i grafici), il conto economico. Nel primi 9 mesi del 2021 Orsero è stata contraddistinta da ricavi in linea e redditività in rialzo (+5% per l’Ebit normalizzato) rispetto allo stesso periodo del 2020. Il risparmiatore, però, sottolinea che fatturato ed Ebitda dell’ “Import & distribuzione”, core business aziendale, hanno frenato. Il gruppo si dice non preoccupato ed invita ad un’analisi più articolata. Dapprima, è l’indicazione, il confronto con i due periodi è poco significativo. Il terzo trimestre del 2020, in scia all’anticipo di alcune campagne, è stato molto positivo. Analogamente, dice sempre Orsero, a tutti i primi 9 mesi dove le vendite sono state eccezionali a causa del “panic buying”. Inoltre la società ribadisce che, seppure l’attività sia divisa in due settori, il modello di business va considerato nella sua unicità. Così il calo della redditività dell’ “Import & distribuzione” è anche causa della maggiore onerosità dei contratti (per il rialzo del costo del carburante) stipulati con lo “Shipping”. La marginalità di quest’ultimo però, ricorda l’azienda, ne ha al contrario tratto beneficio. Il che ha consentito di più che controbilanciare il calo nell’ “Import & distribuzione”. A fronte di ciò, quali allora le indicazioni sul 2021? La società conferma le previsioni. Tra le altre: ricavi netti tra 1,040 e 1,060 miliardi; Ebitda normalizzato, considerando l’effetto dell’Ifrs 16, tra 49 e 51 milioni. L’utile netto, infine, è stimato tra 14 e 16 milioni.

Per approfondire

L’andamento del titolo

L’analisi tecnica del titolo

L'analisi di Finlabo research