Mediobanca ottimizza il capitale. Opzione M&A nella distribuzione. La strategia sul dividendo

Ma non è solo una questione di espansione nella rete distributiva. Altro focus importante è l’ottimizzazione del capitale. Per comprendere la strategia bisogna ricordare che l’istituto ha una elevata patrimonializzazione. Alla fine del primo trimestre dell’esercizio 2020-2021 si è trovata, considerando tra gli altri il “Danish compromise” e l’impatto di 30 basis point per l’accantonamento dei dividendi sul 2021, con il Cet1 phased in al 16,2%. Il valore, a ben vecere, è la conseguenza di un mix di fattori. Tra questi lo stesso sforzo sullo sviluppo di attività, e prodotti, a basso assorbimento di capitale. Un esempio? Il cosiddetto «Originate to distribuite». Cioè: il gruppo eroga un impiego ad un’azienda. Questo credito, poi, viene in parte venduto a soggetti terzi. In tal modo, da un lato, Mediobanca incassa gli interessi (pro quota sul prestito) e i ricavi commissionali dal terzo; e dall’altro, iscrivendo a bilancio un minore valore per il credito, deve accantonare meno capitale per il rischio. Questa strategia, agevolando in generale la generazione di utile a fronte di volumi crescenti, contribuisce all’incremento del capitale di vigilanza. Il che, da una parte, è positivo; ma dall’altra, quando il valore arriva troppo in alto, fa storcere il naso al mercato. Questo, infatti, considera che un “patrimonio di sicurezza” così ampio sia inefficiente. Di qui l’obiettivo di ottimizzarlo e ridurlo. Il target, al 2023, è arrivare al Cet1 fully loaded del 13,5%. In questo modo si liberano risorse a sostegno del business. Oppure, nonostante la crisi, può rilasciarsi il dividendo. Proprio su quest’ultimo fronte, la società ricorda peraltro che il divieto della Bce termina il 30/9/2021. La sua assemblea è prevista il 28 ottobre. Quindi, al netto di nuove indicazioni della Bce stessa, la cedola cash sul 2020-2021 può essere staccata a novembre.

Di là dal dividendo, però, può ricordarsi un aspetto: le banche domestiche sono penalizzate, soprattutto in Borsa, dal rischio Italia. Il dubbio è che, riducendo il Cet1, Mediobanca possa perdere il positivo valore segnaletico ad esso legato. L’istituto rigetta il timore. Dapprima perchè è lo stesso mercato a richiedere una più efficiente gestione del capitale. E, poi, perché il valore che viene mantenuto continua ad essere tra i più elevati in Europa e ben al di sopra del livello minimo richiesto dai regolatori.

Ciò detto il risparmiatore guarda anche al conto economico. Il gruppo, va ricordato, divide l’attività i 4 aree di busines. Il «Corporate Investment banking» (CIB), il «Consumer banking» (CB), il «Principal Investing» (PI) e il «Wealth Management». Quest’ultimo, nel primo trimestre dell’esercizio 2020-2021, ha visto i ricavi e l’utile netto salire. Nel secondo quarter? La raccolta netta dovrebbe essere maggiore del trimestre precedente. Il CIB, invece, (anch’esso con ricavi e utile in rialzo anno su anno) tra i principali motori avrà, nel medio periodo, l’attività (advisory) legata all’M&A e il capital market (sia equity che debito). Il PI dal canto suo, sempre da inizio luglio e fine settembre, è stato contraddistinto da redditività in calo. Il trend però, indica Mediobanca, è l’effetto di voci non ricorrenti su Generali. Il risultato normalizzato implicherebbe una marginalità comunquelevata. Infine il CB. Qui ricavi e utile netto, sempre nel primo quarter, sono risultati in calo. In questo caso però l’erogato, dopo l’inevitabile crollo tra aprile e giugno, si è ripreso e, nel secondo quarter, la dinamica ipotizzata è prevista in linea con quello del trimestre precedente. Peraltro, il credito al consumo è di per sé un settore anticlico e Mediobanca, al netto di eventi eccezionali non auspicabili, indica che nel giro di 6-9 mesi può tornare ai livelli pre-Covid.

CET1 “PHASED IN”

Dati in percentuale e punti base

D: Nel 2021 gli esperti prevedono il maggiore della crisi su famiglie ed imprese. Un contesto che, ad esempio per il prevedibile venire meno delle moratorie, può incidere sulla qualità del credito...

R: Mediobanca non condivide la preoccupazione. In primis perchè, è l’indicazione, le moratorie sono già di molto calate: dal 5% sui crediti del gruppo sono scese a settembre al 3%. Poi perchè, nel settore più rischioso del credito al consumo, l’86% delle stesse moratorie è stato riclassificato e adeguatamente coperto. Inoltre perché, rispetto ai crediti alle imprese, da un lato, le moratorie in stage 2 e 3 sono ben inferiori alla media italiana e sono correttamente coperte; e, dall’altro, l’attenta selezione nell’erogazione (ad esempio con innovativi data analytics) consente di gestire la situazione con tranquillità. In conclusione, quindi, Mediobanca indica che il contesto descritto consente di prevedere una dinamica del costo del credito che si normalizza sempre di più.