Per Marr gli investimenti in logistica non compromettono la solidità finanziaria

Lega varie aree di business per efficientarle e renderle più flessibili (a fronte di una domanda maggiormente volatile). In particolare, sul fronte distributivo. Qui, però, la digitization non sostituisce l’operatore fisico. Quest’ultimo, sempre più consulente e nell’ottica dell’omnicanalità, resta essenziale per spingere vendite e aumentare la base dei clienti.

Il tema della digitalizzazione, e della stessa automazione, è peraltro legato alla logistica. Su questo fronte Marr ha indicato la volontà d’investire, tra il 2021 e il 2024, circa 170 milioni. Intorno al 40% dei Capex verranno spesi entro il 2022, il rimanente 60% sarà investito nel biennio successivo.

Gli esborsi per circa il 50% sono appannaggio del nuovo polo logistico ad Ospedaletto (Lombardia). L’avvio dei cantieri è atteso nel quarto trimestre del 2022 con la fine dei lavori entro il 2024. Un altro 35% dei Capex, invece, è indirizzato su un nuovo centro distributivo (sempre in Lombardia) e sul “revamping” della presenza del gruppo in determinate aree. Si tratta, rispetto a quest’ultima strategia: o del miglioramento delle strutture in essere oppure del rifacimento ex novo delle medesime. In quali aree?

Può pensarsi a Regioni quali, ad esempio, l’Emilia-Romagna, il Lazio o la Puglia. Nel complesso, il target del programma al 2024 è aggiungere, agli attuali circa 150.000 mt2 per la logistica, almeno altri 60.000 mt2. Sennonché, proprio riguardo al tema degli investimenti nella logistica il risparmiatore realizza il seguente ragionamento.

L’incremento degli investimenti capitalizzati, anche a fronte dell’evoluzione della crisi economico-sanitaria non ancora positivamente definita (con un trend dei ricavi del settore prospetticamente non così certo) e tenendo conto del pay out del gruppo, può implicare il rischio dell’appesantimento della struttura finanziaria.

Ad esempio con un’eccessiva salita del rapporto Debito netto su Ebitda. Il gruppo, di cui la “Lettera al risparmiatore ha sentito i vertici”, afferma di poter tenere il tema in oggetto sotto controllo. In primis, viene ricordato, al 30/9/2021 il debito netto finanziario, includendo quanto richiesto per il pagamento del dividendo, è previsto in calo di circa 50 milioni rispetto a quello di metà anno.

Il che, è l’indicazione, dimostra l’esistenza di una struttura finanziaria solida e in miglioramento. Inoltre, aggiunge sempre Marr, il «Net debt to Ebitda» ex Ifrs 16 a metà anno era intorno a 2,5 volte.

Ebbene l’azienda, da un lato, sottolinea che, nel breve periodo, la traiettoria dell’indicatore, anche a fronte della stessa riduzione del rosso della Pfn, è in miglioramento; e dall’altro che, grazie alle prospettive sui volumi e i flussi di cassa, nel medio periodo, considerando anche gli investimenti e l’attuale pay out, il «Net debt to ebitda» rimarrà comunque sotto controllo.

Già sotto, controllo. Il risparmiatore, però, sottolinea un altro aspetto. Le strozzature delle filiere globali di approvvigionamento implicano diverse problematiche. Tra le altre l’incremento degli oneri (ad esempio per i ritardi e le difficoltà sullo stoccaggio delle merci nei porti).

Si tratta di dinamiche che in generale impattano sul costo del venduto delle aziende, rischiando di ridurne la redditività Compresa quella di Marr. La società, pure consapevole delle criticità, professa fiducia. In primis perché, viene ricordato, l’azienda, come di prassi nel settore, sfrutta il pass trough.

Cioè: il trasferimento dei maggiori oneri sul listino finale. Inoltre perché, aggiunge sempre Marr, il gruppo ha un’ampia e variegata offerta. Il che, è l’indicazione, agevola la sostituzione dei prodotti sia nel caso in cui il cliente non voglia pagare la maggiorazione sia nell’ipotesi di un’eventuale shortage dell’offerta stessa.

Infine perché, spiega l’azienda, i costi che non possono essere traslati sul cliente vengono in grande parte compensati attraverso l’efficientamento operativo. Il gruppo, quindi, non vede particolari problemi su fronte in oggetto.

Fin qui alcune considerazioni riguardo logistica e digitalizzazione. Utile, però, è analizzare anche le dinamiche delle tre aree di business del gruppo. Al 30/6/2021, ultimo dato disponibile, la divisione dei ricavi è la seguente: Il Wholesale (vendite all’ingrosso) incide per il 22%. Lo Street market e il National account, invece, pesano sul fatturato rispettivamente per circa il 58,19 e 19,8%. Si tratta di una ripartizione, al netto della volontà di espandersi in tutti i settori e dell’M&A, che nel medio periodo cambia? La risposta è positiva.

Il Wholesale che, nel recente passato, ha accelerato grazie alle vendite alla grande distribuzione - avvantaggiatasi della pandemia- dovrebbe scendere sotto il 20%. Il National Account, dal canto suo, è stimato poco sopra il 20% mentre ben oltre il 60% del giro d’affari dovrebbe essere appannaggio dello Street Market.

Quello Street Market dove, ormai avanzando l’intregrazione di Verrini (22 milioni il contributo della neoacquisita ai circa 532 milioni di fatturato nel terzo trimestre del 2021), la società guarda con maggiore attenzione rispetto ad un eventuale ulteriore shopping.

Si tratta, in generale, di imprese italiane, di media dimensione (20-40 milioni di fatturato) e già redditizie. Cioè: sono esclusi i turnaround. Inoltre i target devono, in linea di massima, contribuire a perseguire uno dei seguenti obiettivi: ampliare, o consolidare il presidio sui prodotti di specialità; incrementare la presenza in particolari segmenti di clientela; aumentare l’articolazione geografica della rete distributiva (soprattutto nel Centro e Sud Italia).

Tutto rose e fiori, quindi? La realtà è più complicata. Al 30 giugno 2021 il capitale commerciale circolante netto (Cccn) è calato a 188,9 milioni. La positiva dinamica, però, è anche l’effetto dell’incremento dei crediti commerciali. Un trend che il risparmiatore può valutare quale indizio di un peggioramento nei pagamenti. Marr rigetta l’obiezione: la dinamica è solamente l’effetto dell’aumento dei volumi e del giro d’affari.

Tanto che, aggiunge sempre la società, da un lato il rapporto tra Cccn e ricavi al 30 giugno 2021 è in calo rispetto ad un anno prima; e, dall’altro, l’indicatore nel 2021 continua ad essere in miglioramento rispetto al 2020. Ciò detto, quali allora le prospettive, sull’intero esercizio in corso? L’azienda dice, da un lato, che il mercato di riferimento prosegue il suo incremento; e, dall’altro, che in questo contesto, nel quarto trimestre, il business continua lungo la traiettoria di riavvicinamento ai valori del 2019.

Per approfondire

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