La strategia di Lindt: il cioccolato premium contro il rialzo del cacao

Sennonché, questo è il passato. Un arco di tempo dove - nella parte finale - lo stesso prezzo del cacao era sceso. Quali, invece, le prospettive riguardo alla seconda parte dell’anno in cui, va sottolineato, “il cibo degli dei” ha toccato nuovi massimi annuali? L’azienda, nella presentazione dei numeri al 30/6/2024, ha definito la guidance sull’intero esercizio. Questa prevede la crescita organica del 6-8%. L’Ebit margin, invece, è atteso ad un rialzo nella fascia alta dell’intervallo tra 20 e 40 punti base rispetto all’anno precedente. Con riferimento, infine, al medio periodo il gruppo si è detto confidente nel confermare la salita dell’Ebit margin tra 20 e 40 basis point l’anno.

Gli obiettivi, anche per l’indicata ripresa del prezzo del cacao, sono ambiziosi. Tanto che le stime di consensus, secondo FacSet, prevedono un rialzo dei ricavi più contenuto (+5,5%). Alcuni operatori, però, affermano che simili target sono raggiungibili. Ubs - che è azionista di Lindt - ha una previsione sul giro d’affari nel 2024 superiore (+7%). La banca d’affari, a sostegno della sua valutazione, propone diverse argomentazioni. Dapprima viene sottolineato che circa l’80% dei prodotti della società sono cosiddetti “indulgence/gift”. Si tratta, cioè, di cioccolatini (et similia) premium. Non solo: da un lato - viene spiegato - il cliente tipo acquista le ”prelibatezze” aziendali una volta ogni 4-8 settimane; dall’altro, il 50% delle vendite di Lindt è legato alla realizzazione (da parte dell’acquirente) di un regalo. Ebbene: il mix di condizioni descritto rende la domanda dei prodotti fortemente anelastica rispetto alla dinamica del prezzo. Quindi: il trasferimento dei più alti oneri sulle materie prime al listino finale non impatta - oltre un certo limite - i volumi. Di più. Sempre Ubs rimarca come il business di Lindt & Sprungli sia maggiormente esposto alla stagionalità conseguente alle festività (Natale e Pasqua). Un’ulteriore caratteristica la quale, vista la propensione al consumo di cioccolata durante i periodi in oggetto, agevola l’attività dell’azienda svizzera. La considerazione positiva sul 2024 è confermata anche da Bloomberg Intelligence che, richiamando il potere sulla leva del prezzo, stima come l’incremento dell’Ebitda margin tra 20 e 40 basis point sia ragionevole. Sennonché c’è chi invece, sul medio periodo, avanza dei dubbi. È il caso di JP Morgan. L’istituto statunitense, sottolineando l’aumento delle pressioni esterne nel 2025, afferma che per centrare il target dell’incremento annuale del rapporto tra Ebit e ricavi dovrà esserci un rialzo dei prezzi a doppia cifra. Il che mette alla prova l’abilità dell’azienda nel mantenere intatti volumi di vendita.

Ma non è solamente una questione di leva del prezzo, cioccolato alto di gamma o efficientamento operativo. Altro aspetto cui il risparmiatore guarda - anche perché riduce il rischio ed agevola il business- è l’articolazione geografica. Lindt & Sprungli divide l’attività in tre aree: Europa, America e Resto del Mondo. Nel primo semestre del 2024 il Vecchio continente - dove la società realizza quasi la metà delle vendite - è stato contraddistinto dalla salita organica del 9,3%. Il Nord America, dal canto suo, ha visto il business aumentare solamente del 3%. Qui però - spiega l’azienda - vengono scontati due eventi: il primo è la riduzione delle scorte ad opera dei clienti ; il secondo riguarda le diversa date della festività pasquale nel 2023 e 2024. Senza il duplice fatto il rialzo sarebbe stato del 6%. Ciò detto, il gruppo stima che nella seconda metà dell’anno il segmento potrà accelerare. Infine: il Resto del Mondo. Le vendite di questi mercati - sempre nella prima metà dell’anno - si sono assestate a 293 milioni di franchi svizzeri. Il dato implica l’espansione organica del 10%. Una marcia che può essere mantenuta? Il gruppo risponde positivamente e stima - sempre al momento della pubblicazione della semestrale - l’incremento a doppia cifra percentuale per il medio termine.

Fin qua alcune suggestioni su business e prospettive. Qual’è però, nel contesto descritto, l’andamento di Lindt & Sprungli in Borsa? La società, quotata al Six Swiss Exchange, ha nel breve periodo un andamento debole. Da inizio anno il titolo, in franchi svizzeri, guadagna lo 0,4% al 28/11/2024 (+1,75% con il dividendo re-investito). Nel biennio, invece, il rialzo è dello 0,9% (+3,4%). Su un arco di tempo medio (ultimo triennio) la dinamica è negativa (-10,3%). Più sul lungo periodo, infine, la performance torna positiva rispettivamente del 33,6% (5 anni) e 110,7% (10 anni). Con il total return che, nell’ultimo caso, vale il 143,17%. Lo scenario descritto -evidentemente -non deve stupire. Il settore dell’alimentare è un comparto da cassettisti. Risparmiatori fai-da-te i quali devono porre attenzione al fatto che il P/e prospettico sul 2024, calcolato da Bloomberg, è di 35,3 (tra il 2021 e il 2023 l’indicatore ha oscillato tra 28,9 e 66,3). Il Price to book value, dal canto suo, è di 4,49. Un valore, quest’ultimo, non così basso. Di conseguenza l’azione deve essere maneggiata con cura.

L’andamento del titolo
L’analisi tecnica del titolo
L’analisi di Finlabo research