La strategia di Carel: più business negli Usa e focus sull’innovazione

La necessità di riduzione dei consumi, peraltro, riguarda anche l’energia. Nella Refrigerazione, soprattutto sulla spinta delle norme Ue (Regolamento F-Gas), si assiste da tempo al sempre maggiore utilizzo di gas refrigeranti non inquinanti. In particolare, c’è lo sfruttamento dell’anidride carbonica. Sennonché, i meccanismi che usano la CO2 hanno scarsa efficienza energetica. Ecco che, allora, si spinge sulla produzione di componenti elettronici per soluzioni (quali i compressori a velocità variabile sempre a CO2) che limitano il consumo di Mega Watt.

Tutto facile come bere un bicchiere d’acqua, quindi? La realtà è più complicata. Nel 2023, esercizio in cui Carel ha riportato ricavi (+19,3%) e redditività netta (+14,2%) in rialzo sull’esercizio precedente, il business delle pompe di calore - che vale circa il 13% del fatturato - ha battuto in testa. Si tratta di un andamento che - è la preoccupazione del risparmiatore - rischia di frenare la crescita consolidata della società.

Carel, pure consapevole della situazione, non condivide il timore. Certo - è l’indicazione - da un lato la frenata della domanda per le “heat pumps”, nel 2023, è stata importante; e, dall’altro, l’onda lunga del fenomeno - dovuto tra le altre cose ad incertezze di natura regolamentare - si fa sentire in avvio del 2024. Ciò detto, però, Carel sottolinea che il fenomeno ha natura contingente. Il rialzo dei tassi d’interesse, il quale ha contribuito a frenare gli investimenti, è ormai alle spalle. Inoltre - indica sempre Carel - lo smaltimento del magazzino in eccesso da parte dei clienti è avviato. Infine: quello della transizione energetica, di cui le pompe di calore sono un’espressione, è un trend strutturale. Quindi, conclude il gruppo, l’attesa è per una ripresa del business nella seconda metà del 2024. Già, ripresa del business. Più in generale il risparmiatore esprime un ulteriore dubbio: quello legato al concreto il rallentamento di diverse economie (soprattutto in Europa). È un trend che, ritardando gli investimenti dei clienti, può limitare la crescita di Carel. Il gruppo, invitando ad un’analisi più articolata, di nuovo non condivide la preoccupazione. Dapprima, come già indicato per le “heat pump”, i fattori che hanno indotto problemi alle varie congiunture - quali il rialzo del costo del denaro -paiono alle spalle. Inoltre, ricorda Carel, diversi indicatori - come la fiducia dei consumatori o delle imprese - sono in miglioramento. Non solo. La multinazionale tascabile sottolinea la diversificazione geografica del suo business: una caratteristica la quale limita il rischio macro-economico. A fronte di ciò, l’azienda - sottolineando che anche nel comparto dei supermercati si avvertono segnali qualitativi di ripresa - si dice fiducioso riguardo al graduale miglioramento generale del business.

Fin qua alcune suggestioni su innovazione, espansione geografica e congiuntura. Carel, tuttavia, è concentrata anche sull’integrazione delle realtà acquisite. Nel 2023 le operazioni straordinarie sono state due: quella sulla neozelandese Eurotec e lo shopping di Kiona. Quest’ultimo, in particolare, ha una rilevanza non da poco. L’M&A dovrebbe consentire diverse sinergie. Tra le altre: il potenziamento dell’innovazione, combinando la presenza di Carel nelle unità di Hvac-R - e le conoscenze nella termodinamica - con l’offerta digitale di Kiona. Ancora: l’integrazione delle piattaforme delle due società per il settore dei supermercati. Di più: l’accelerazione dell’espansione geografica del gruppo norvegese, grazie alla struttura di vendita di Carel. Al di là ciò, tuttavia, va sottolineato che l’Ebitda margin di Kiona nel 2023 è stato inferiore al 20%. Vale a dire: il livello è più basso di quello di Carel (21,1%). Un contesto che induce ad ipotizzare il rischio dell’impatto diluitivo dell’operazione. Carel rigetta la considerazione. La società, indicando che l’Ebitda margin di Kiona verrà portato oltre il 20%, afferma il carattere accrescitivo sulla marginalità, di medio periodo del gruppo, dell’acquisizione. A fronte di un simile contesto, quali allora le prospettive sul 2024? La società non offre guidance riguardo all’esercizio. Rispetto ai Capex, invece, indica che gli investimenti capitalizzati si assesteranno intorno al 5% dei ricavi. Di questi intorno alla metà è indirizzata verso le cosiddette “operation”. Cioè, ad esempio, la digitalizzazione dei processi produttivi.

L’andamento del titolo

L’analisi tecnica del titolo