La scommessa di Intel: più fabbriche al servizio dei chip dei concorrenti

Tutto facile come bere un bicchiere d’acqua, quindi? La realtà è più complicata. Di là dalla concorrenza tecnologica, diversi esperti rimarcano un aspetto. Intel, entrando nel settore delle fonderie, diventa rivale degli altri attori del comparto. Uno scenario in cui le mosse della TSMC di turno rischiano di diventare un pericolo per la strategia di Gelsinger. «In generale il punto sollevato - dice Carlo De Luca, capo AM di Gamma Capital Markets - è valido». Le mosse di Intel possono indurre «le altre foundry, a tagliare la disponibilità di capacità a favore della stessa Intel». Ciò detto, però, l’idea della società Usa si basa su diversi livelli di tecnologie in concerto tra loro: «dal processo di produzione all’architettura dei sistemi fino al software per realizzarli». Quindi, «si tratta di una fonderia di frontiera, pensata anche e soprattuto per l’AI, che permetterebbe ad Intel di rimettersi in gioco nella fabbricazione dei chip, senza per forza competere direttamente con altri player».

«Anche perché - fa da eco Bob O’Donnell, Presidente e capo analisti di TECHnalysis Research - la concorrenza diretta di Intel con TSMC, da un lato, sarà per alcuni anni modesta»; e, dall’altro, «il lavoro che l’azienda svolge con Taiwan è anch’esso relativamente piccolo». Di conseguenza: nel breve periodo, «non sono previsti importanti cambiamenti nella collaborazione tra le due realtà». Più sul lungo, invece, la società di Santa Clara «sposterà i processi avanzati, che realizza con TSMC, nelle sue fabbriche», eliminando i problemi. Insomma: gli esperti non paiono negativi sulla scommessa di Intel. Seppure, il risparmiatore fai-da-te deve comunque avere in mente un fatto: nella tecnologia di frontiera, simili cambiamenti di strategia non sempre portano benefici.

Soprattutto, come nel caso in questione, quando richiedono investimenti miliardari in conto capitale. Un esempio? Per realizzare le due fabbriche in Germania il gruppo ha messo sul piatto 30 miliardi (Berlino ne ha previsto 9,9 miliardi in sussidi). Si tratta di somme elevate le quali, nell’ipotesi non avessero l’adeguato ritorno, potrebbero impattare sulla struttura finanziaria. «Indubbiamente - riprende De Luca - gli esborsi possono ulteriormente indebolire la situazione finanziaria». Da tre anni la società ha un «cash flow in calo, passando da quasi 30 miliardi nel 2021 ad 11 miliardi nel 2023». E questo, «nonostante il taglio dei costi da 3 miliardi nell’ultimo esercizio». Detto ciò, «l’azienda - riprende O’Donnel - sfrutta l’interesse a maggiormente articolare geograficamente», anche per motivi geopolitici, «la produzione dei chip e i sussidi governativi che ne conseguono». Si tratta di denari - non da ultimi i possibili 10 miliardi di dollari promessi da Washington ad Intel - i quali dovrebbero fare «da ammortamento, mentre l’azienda attraversa il processo pluriennale di espansione». Sennonché, di nuovo, l’investitore deve essere prudente. Anche perché, lo dice lo stesso ceo dell’azienda, le promesse di sussidi spesso non si trasformano in pecunia sonante nel breve periodo.

Fin qua alcune suggestioni su fonderia, geopolitica e sviluppo tecnologico. Il risparmiatore, però, guarda anche ai fondamentali. Nell’ultimo trimestre del 2023 i ricavi di Intel sono stati 15,4 miliardi (+10% rispetto all’anno precedente). Il Gross margin, dal canto suo, è salito al 48,8% (43,8%). Il mercato, pure con i dati di consuntivo oltre le stime, ha reagito negativamente. Perché? Ha deluso l’outlook sul primo quarter del 2024: 12,2-13,2 miliardi di fatturato e il margine lordo al 44,5%. Più in generale, va detto, la società ha messo alle spalle anni deboli. Nel 2021 il giro d’affari era di 79 miliardi. Poi, nel 2022, è sceso a 63 per, nello scorso esercizio, assestarsi a 54,3 miliardi. Lo stesso utile netto ha seguito una parabola discendente: da 19,9 miliardi di dollari (2021) è calato a 8 miliardi (due anni fa) fino ai 1.675 milioni del 2023. Insomma: i numeri descrivono un business che fatica. Vero! Sulla redditività pesano i forti investimenti. Inoltre i ricavi soffrono il trend dei mercati finali (discesa delle vendite dei pc). Ciò detto, però, la dinamica di fondo rimane. Così come resta che, negli ultimi 12 mesi, il titolo è salito di oltre il 60%. «Gli investitori - spiega Piva - hanno, evidentemente, cavalcato la narrazione dell’Intelligenza artificiale, soprattutto quella generativa». Si tratta di un trend il quale, a detta del terminale Bloomberg, ha portato il P/e del titolo prospettico sul 2024 a quota 34,7. «È un valore - commenta in conclusione De Luca - il quale, seppure la situazione possa sempre cambiare e sia consigliabile guardare anche ad altri indicatori, risulta superiore alla media di settore».

Per approfondire:

L’andamento del titolo