L’obiettivo di Credem: più ricavi da servizi grazie alla tecnologia

Tutto rose e fiori, quindi? La realtà è più complicata. Il risparmiatore ricorda le grandi difficoltà dei mercati finanziari. Un contesto, dovuto allo scoppio della guerra in Ucraina alle strette di politica monetaria e ad una pandemia che ancora non molla al presa, il quale può impattare lo sviluppo del business di Credem. La società, pure conscia della situazione, professa fiducia. Rispetto al mondo del risparmio gestito, è l’indicazione, da un lato finora non ci sono segnali di rallentamento della raccolta; e dall’altro nel 202o, un anno comunque già complicato, il Net new money è salito di 1,5 miliardi di euro.

Non solo. Credem, ricordando che il passato già è stato contraddistinto da periodi di forte difficoltà sui mercati, rimarca come l’istituto, grazie all'evoluzione di prodotto e alla gestione, sia stato in grado di amministrare e superare le situazioni più problematiche. L’istituto, infine, sottolinea che la diversificazione degli stessi prodotti, dall’equity all'assicurativo fino agli asset alternativi, limita comunque il rischio.

Quel rischio il quale, anche per il “fly to quality” degli investitori nel reddito fisso e la prospettata riduzione dell'ombrello della Bce, può incidere sulle quotazioni del BTp. Un governativo italiano, nel portafoglio titoli della banca, la cui potenziale volatilità può dare fastidio all’istituto stesso. Credem rigetta il dubbio. In primis perché, viene spiegato, il 95% delle posizioni sul BTp è contabilizzata “Held to collect” e, quindi, ha un impatto molto limitato sul capitale della banca. Poi perché, dice sempre la società, la quota dei Titoli di Stato italiani -in riduzione al 40% sul totale del portafoglio rispetto al 59% di fine 2020 - è da, una parte, ragionevole per contribuire correttamente al margine d'interesse; e, dall’altra, è inserita in un portafoglio, conclude l’istituto, contraddistinto da una diversificazione che ne contiene la rischiosità.

Fin qui alcune considerazioni rispetto all’innovazione tecnologica, il wealth management e le dinamiche dei mercati finanziari. Quali, però, le prospettive riguardo al fronte degli impieghi alla clientela? Nel 2021 la dinamica dei volumi di quest’ultimi, secondo quanto riportato dalla banca, è aumentata del 13,2% sull’esercizio precedente. Al netto del consolidamento della Cassa di Risparmio di Cento la crescita è dell’8% (+6,8% rispetto alla media del sistema bancario). Il rialzo è certamente non in linea con il passato. Tuttavia, in media, l’istituto ha sempre sovraperformato il sistema (nel 2019 e 2020, ad esempio, rispettivamente del 4,7 e 5,9%). Un andamento che, a fronte del probabile rialzo dei tassi di mercato, aiuterà a sostenere il margine d’interesse.

Al che si domanda: è un contesto che indurrà Credem ad una svolta e ad accelerare sui volumi degli impieghi? La risposta, tenuto in conto anche che l’istituto mantiene una certa prudenza riguardo alle prospettive della salita dei rendimenti di mercato, è negativa. Il gruppo, rimarcando la sua storica sovraperformance rispetto al sistema bancario e la volontà di mantenere alta la qualità degli attivi, punta a proseguire con la consueta strategia.

Ciò detto, però, il risparmiatore sottolinea un aspetto. La differenza tra il tasso medio degli impieghi alla clientela e quello dei depositi dell’istituto è inferiore allo spread medio del sistema bancario italiano. Nell’ultimo trimestre quest’ultimo è stato dell’1,72% mentre quello di Credem è risultato dell’1,4%. Si tratta di una situazione a fronte della quale l’investitore storce il naso. Il gruppo, sottolineando che è una condizione ben nota al mercato, non condivide il disappunto. Il minore rendimento, viene ricordato, riflette la più alta qualità dell’attivo dell’istituto rispetto al sistema. Il costo del rischio di credito, alla fine dello scorso esercizio, è di 10 punti base: un valore, dice sempre la società, molto basso e vicino ai suoi minimi storici. Inoltre Credem sottolinea che il minore ammontare di rettifiche consente al gruppo di avere una più alta redditività. Tanto che il Rote, al 31/12/2021, è stato del 12,7% (10,1% senza considerare il consolidamento di CaRi Cento).

Dalla qualità e dinamiche del credito alla crescita per linee esterne. L’assemblea straordinaria di Credem, com’è noto, ha approvato la fusione per incorporazione della Cassa di Risparmio di Cento il 21 giugno del 2021. L’istituto da un lato, anche grazie al fatto che l’M&A è stato immediamente concretizzato con la fusione per incorporazione, indica che l’integrazione procede nei tempi previsti; dall’altro rimarca come non ci sia un peggioramento della qualità degli attivi, visto che il costo del rischio di credito a fine 2021 già considera la stessa operazione.

Al di là di ciò Credem in generale, ponendosi quale soggetto consolidatore, prosegue nell’analisi di dossier di realtà medio-piccole, nell’area del Centro-Nord Italia (vista la già buona presenza al Sud). Istituti rispetto ai quali non considera rilevante se sono focalizzati maggiormente sulla clientela retail o aziendale. Essenziale, al contrario, è che l’eventuale operazione (sebbene rebus sic stantibus – dice Credem – c’è nulla di concreto) abbia una valenza strategica ed industriale. Porte chiuse infine, almeno ad oggi, all’M&A trasformativo. Credem esprime la volontà di proseguire stand alone.

Per approfondire:
L'andamento del titolo
L'analisi tecnica del titolo
L'analisi di Finlabo research