Intel e STM, doppio crollo in Borsa e class action sul gruppo Usa

A sentire quello che raccontano analisti ed esperti del settore il contesto in cui è maturato l’abbaglio della crescita che ha portato al brusco ridimensionamento delle aspettative è quello di un’inversione del ciclo tra le più severe dal 2009, in una situazione dove la pandemia e poi l’uscita dal Covid hanno alterato le dinamiche di mercato offuscandone la visibilità.

Mentre una crescita “normale” per il settore è del 7%-8%-9% all’anno, STM ha sperimentato tra il 2021 e il 2022 una crescita eccezionale dei ricavi del 25% e poi del 26%, seguita da un +7% nel 2023. Quest’anno lo stop, con una marcia indietro dell’ordine del 22%, dai 17,29 miliardi di dollari del 2023 a 13,5 miliardi a metà del range indicato.

È successo che tra la fine del 2020 e la metà del 2022 la domanda di chip è stata molto elevata, così elevata che nemmeno il conseguente aumento dei prezzi è riuscito a scoraggiarla. La paura di restare senza chip e di dover rallentare o fermare la produzione, come è successo nel settore dell’auto, ha spinto i clienti a ricostituire le scorte in misura eccedente a quelle che si sono rivelate poi le reali esigenze. Ma i produttori di microchip, impossibilitati a evadere la valanga di ordini senza accumulare ritardi, hanno chiesto ai clienti – in via eccezionale - di impegnarsi all’acquisto in modo irrevocabile prenotando la “merce” anche in anticipo di un anno o più. Il risultato è che mentre le aziende come STM viaggiavano a pieni giri, il canale distributivo si è intasato per eccesso di scorte. I produttori non hanno avuto segnali di preallarme perché gli ordini non potevano essere cancellati e quando si sono accorti della situazione era già troppo tardi. Chi si appoggia alle foundries (produttori in conto terzi come il gigante taiwanese Tsmc) ha maggiore flessibilità, chi tende a far quasi tutto in casa come STM, che è un gruppo verticalmente integrato, in questi casi paga dazio.

Meno ricavi vuol dire più oneri di sottoutilizzo degli impianti e meno guadagni: rispetto a 3,8 miliardi di dollari di ricavi in meno previsti per quest’anno l’utile operativo scenderà di 2,9 miliardi.

STM però non ha cancellato gli investimenti strategici, finanziati coi fondi pubblici ai sensi del chips act Ue a Catania e a Crolles, perché convinta che i trend di lungo periodo nell’elettrificazione dell’auto, nella digitalizzazione e nella spinta al risparmio energetico siano ancora attuali. Nè ha denunciato esuberi, limitandosi a un temporaneo blocco delle assunzioni.

Il titolo, che in un mese (dal 10 luglio al 9 agosto) ha perso il 31,5%, ha ora un p/e di 20 volte sul 2024 e 13 volte sul 2025, a sconto sui titoli più strettamente comparabili che per il 2024 segnano una media di 28 volte. Intel – che ha chiuso in rosso i primi due semestri dell’anno e ha quasi dimezzato (-43,47%) il suo valore di Borsa nel giro di un mese – ha un p/e 2024 di 58 volte e un rapporto prezzo/utili sul 2025 di 17 volte.