Generali, doppio focus: diversificare il business e spingere sull’efficienza

Al di la delle singole situazioni il fil rouge della ricerca di maggiore efficienza operativa, anche e soprattutto grazie all’innovazione tecnologica, attraversa l’intero gruppo. In tal senso l’uso di analitycs o algoritmi consente, da una parte, maggiore capacità di modulare al meglio il rapporto premio/rischio. E dall’altra, ad esempio, di profilare (tramite i big data) la clientela per definire timing e contenuti dell’offerta. Non solo. Altro focus, soprattutto in scia alla pandemia, è la digitalizzazione. A fine 2020 l’87% della clientela del gruppo avvia online la ricerca di prodotti e servizi. Un web dove gli utenti registrati sono 4 milioni e di questi circa il 72% utilizza attivamente il canale digitale.

Sia chiaro: il gruppo non punta alla disintermediazione tra azienda e cliente. Al contrario: la rete proprietaria è un’agevolazione per la stessa crescita nei prodotti “capital light”. La strategia, in realtà, è quella dell’approccio definito “phygidal” (unione tra le parole, in inglese, “fisico” e “digitale”). Vale a dire: l’integrazione tra il canale online e quello fisico. Nel risparmio, come nelle assicurazioni, l’interazione con l’agente, o il consulente, in carne ed ossa resta essenziale. Questa però, integrata con il digitale, permette all’agente di aumentare la produttività. Oppure al cliente di svolgere molteplici attività 24 ore su 24. Non va, infine, dimenticato l’uso dell’intelligenza artificiale. Un esempio? L’analisi delle foto per evitare le frodi nel ramo Danni. Insomma: il focus è su maggiori efficientamenti che contribuiscono, anche, a realizzare risparmi sui costi. Un fronte quest’ultimo riguardo al quale Generali ha il target, al 2021, della riduzione di 300 milioni, rispetto al 2018, delle spese generali del business assicurativo in Europa.

Fin qui alcune considerazioni sull’efficientamento dell’attività. Altra priorità però, oltre al focus sulla generazione di capitale e flussi di cassa, è proseguire nella diversificazione del business. Così nel Danni, di là dall’Rca Auto che resta importante, ci sono tra le altre cose gli sforzi per espandersi nel cosiddetto non motor (dalle polizze sulla casa fino alle assicurazioni per le Pmi). Nel Vita, unitamente alla crescita delle Unit Linked, l’attenzione è anche sulle polizze protection (ad esempio l’assicurazione temporanea caso morte). La strategia di diversificazione si concretizza, peraltro, ad un altro livello: quello geografico. Generali da un lato, ricordando che nell’assicurazione sono rilevanti le economie di scala, punta a consolidarsi e crescere, nei mercati in cui è già presente (focus sull’Europa); e, dall’altro, ad espandersi in Paesi ad alta crescita.

Proprio rispetto alla maggiore articolazione geografica una leva importante è quella dell’M&A. Sennonché, rispetto alle acquisizioni, il risparmiatore, vista la stessa aggressività della concorrenza (come ha dimostrato il caso degli asset di Aviva in Polonia) esprime un timore: che la società possa non essere così reattiva su questo fronte. Generali rigetta il dubbio.In primis, viene sottolineato, il gruppo, in linea con il piano strategico al 2021, ha compiuto diverse acquisizioni, investendo circa 1,8 miliardi. Inoltre, dice sempre la compagnia, la società nell’M&A persegue una strategia contraddistinta da tre elementi: il mantenimento della disciplina finanziaria, la valenza strategia/industriale dell’operazione e l’efficienza nell’ “execution risk”. A fronte di ciò Generali, rimarcando che il suo approccio è apprezzato dal mercato, ribadisce che le acquisizioni non sono un obbligo ma un modo per creare valore per gli azionisti.

Dalle strategie al conto economico. Nel 2020 il gruppo ha realizzato un risultato operativo di 5,208 miliardi (+0,3% rispetto al 2019). Il dato, riguardo al quale l’impatto negativo stimato del Covid è di 123 milioni, è conseguenza soprattutto del contributo di tre aree: il segmento Danni (+19,4%), l’Asset Management (+28,5%) e il segmento “Holding e altre attività” (qui la redditività operativa è salita a 130 milioni contro gli 8 del 2019). Il ramo Vita, al contrario, ha fatto registrare un risultato operativo in diminuzione del 16,1%. Si tratta di una dinamica che, considerando come il segmento Vita sia al primo posto quale contributore alla redditività operativa del gruppo, fa storcere il naso al risparmiatore. La compagnia su questo fronte si dice non preoccupata. In primis perchè, è l’indicazione, il dato è conseguenza di una duplice causa specifica non strutturale: la prima è l’accelerazione degli accantonamenti verso gli assicurati in Svizzera; la seconda è il calo della redditività dell’azionario (ad esempio minori dividendi) e del real estate. Oltre a ciò, viene ricordato, il calo dei tassi di mercato, che mette pressione ai margini d’investimento, è stato particolarmente marcato nel 2020. A fronte di un simile contesto, e considerando, al netto di eventi eccezionali non auspicabili, l’allentamento della crisi economico-sanitaria, il gruppo professa fiducia.

Ciò detto quali le prospettive sul 2021? Generali conferma una crescita annua composta 2018-2021 degli utili per azione tra il 6% e l’8%. Si prevede inoltre un Roe atteso del 2021 maggiore del 11,5%.

L’andamento del titolo

L’analisi tecnica del titolo

Finlabo Research