Generalfinance, la sfida è accelerare gli acquisti dei crediti commerciali

Non solo. Al vaglio del management della società c’è la stessa espansione oltreconfine. L’ipotesi riguarda Paesi che hanno un sistema regolamentare e un approccio al business assimilabile a quello italiano. Così il focus è su Spagna e Francia e, poi, eventualmente Grecia e Portogallo. L’idea, che in ipotesi potrebbe concretizzarsi nel 2023 - 2024, non è comunque quella di aprire una filiale attraverso cui sviluppare l’attività. Prima, infatti, è necessario che la società riesca a costituire in loco una base abbastanza solida di business per, successivamente, definire la presenza fisica. La strategia, eventualmente, si potrà concretizzare anche con operazioni straordinarie?

La risposta, più in generale sull’intera attività e senza considerare solo l’eventuale espansione all’estero, è negativa. L’istituto prevede un incremento del business per linee interne. Eventualmente, potranno essere prese in considerazione opportunità di accordi o partnership con, ad esempio, fondi che gestiscono portafogli di crediti Unlikely to pay.

Tutto facile come bere un bicchiere d’acqua, quindi? La realtà è più complessa. Il risparmiatore esprime una preoccupazione: la tipologia di attività di Generalfinance è singola. Cioè: la boutique finanziaria ha sviluppato le sue capacità ed efficienze essenzialmente in una nicchia di mercato che certamente è profittevole, ma con business model mono-tono. Una caratteristica la quale può costituire un rischio per lo sviluppo dell’istituto.

La società non condivide il timore. In primis, viene spiegato, il settore dove Generalfinance opera ha ad oggi una valore potenziale di almeno 30 miliardi. Quindi c’è spazio per espandere l’attività, come peraltro - dice sempre lìisituto - mostra il suo tasso medio annuo di crescita del turnover che, tra il 2019 e 2021, è stato del 54%. Inoltre, indica Generalfinance, il comparto richiede un’elevata e specifica competenza. Di conseguenza: da una parte il business model è difficilmente replicabile; e dall’altra, le barriere d’ingresso sono alte. A fronte di un simile contesto, l’istituto non vede particolari problemi sul tema in oggetto.

Fin qui alcune indicazioni su espansione di turnover e potenziali problematiche del business model. C’è, tuttavia, un altro focus da rimarcare: il funding. Nel factoring il factor (Generalfinance che acquisisce il credito ceduto) anticipa una parte del valore nominale dello stesso credito al cedente. Si tratta di una funzione di finanziamento la quale aumenta - consentendo peraltro di espandere il business- in funzione della disponibilità finanziaria dell’istituto. In tal senso la società ha ampliato quest’ultima che, ad oggi, è intorno a 720 milioni. Di questa somma quella utilizzata è circa 330 milioni. Vale a dire: meno del 50% del totale. Una disponibilità che, dice Generalfinance, le consente, unitamente ai proventi dell’Ipo, di sostenere le prospettive di crescita. Ciò detto, rispetto al mix del funding, l’istituto ha puntato molto sulle cartolarizzazioni. Queste, che a fine del 2021, avevano un’incidenza dell’11% oggi valgono il 25% del funding utilizzato.

Il rimanente? È diviso tra re-factoring, cambiali finanziarie e linee in pool di credito bancario. Già, le linee bancarie. Il risparmiatore, visto che il debito di Generalfinance è a titolo variabile, ha un dubbio: il rialzo dei tassi può fare salire gli oneri finanziari e, quindi, schiacciare la redditività. La società rigetta il timore. Il rialzo del costo del denaro, viene spiegato, verrà traslato completamente sul cliente dell’istituto. Quindi l’effetto del fenomeno è neutro. Sennonché, con riferimento alla congiuntura più in generale, può farsi il seguente ragionamento: i debitori ceduti dai clienti di Generalfinance, a causa del forte rialzo dei prezzi dell’energia e della frenata dell’economia, possono incontrare difficoltà. Un’ipotesi che, peggiorando la qualità del portafoglio dei debitori ceduti, rischia d’impattare il business aziendale.

L’istituto, ricordando come la sua ttività sia anticiclica, invita ad un’analisi più articolata. Dapprima è l’indicazione, essendo le realtà che cedono i crediti “distressed” già sotto osservazione, eventuali problemi sui loro debitori sono più facili da monitorare. Inoltre, viene ricordato, il numero dei debitori ceduti è circa 18.000. Un dato che garantisce la diversificazione del portafoglio dei crediti in gestione, riducendone il rischio (anche riguardo ai settori merceologici). Non solo: da un lato, spiega Generalfinance, il 75% dei crediti ha la copertura assicurativa; dall’altro, la durata media dei medesimi è limitata. Il che, conclude l’istituto, consente di gestire meglio eventuali problemi.

Infine: il digitale. Per l’istituto è prioritaria l’interlocuzione fisica con il cliente. Al di là di ciò, però, la società non da ora punta sulla digitalizzazione del business. Così, va ricordata la piattaforma proprietaria costituita da Generalweb (portale per il front end) e Tor (back end). Con essa il cliente svolge diverse attività: dalla richiesta di nuovi affidamenti al caricamento di cessione dei crediti fino alla consultazione delle documentazione. Tor invece, sfruttando anche dati forniti da infoprovider e algoritmi proprietari, gestisce i processi operativi e creditizi della società.

In particolare: le fasi di cessione dei crediti, le erogazioni e le liquidazioni. Insomma: la ditigitalizzazione e automazione sono primari. Tanto che sono previsti circa 3 milioni d’investimenti, equamente distribuiti nel prossimi 3 anni. Esborsi focalizzati, tra le altre cose, sull’ottimizzazione dei sistemi di rating e scoring. E, poi, sulla cybersecurity. A fronte di un simile contesto, quali, allora, le prospettive sul 2022? La società indica di essere su livelli superiori a quelli già indicati al mercato. Quindi, rispetto al margine d’intermediazione, il risultato a fine anno è stimato oltre 28,688 milioni.

Qualità del credito
Al 30/6/2022 il costo del rischio di credito di Generalfinance è dello 0,03%. L’Npe ratio lordo, invece, è dello 0,53% . Entrambi gli indicatori, dice l’istituto, dovrebbero a fine 2022 mantenersi in linea con i valori di metà anno.

L’andamento del titolo
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L’analisi tecnica del titolo
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L’analisi di Finlabo research
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