Garofalo Health Care, la sfida è sui ricavi da prestazioni private

Ciò detto, vista l’importanza dell’operazione, GHC prevede di prendersi una pausa dalla strategia di M&A? La risposta è negativa. Il gruppo, pure conscio della complessità dell’aggregazione, indica come -nel caso si presenti la giusta occasione - sia pronto a coglierla. Rispetto alle aree d’attività (acuzie, post acuzie, ambulatori e socio-assistenza) non c’è un focus maggiore su di un settore rispetto all’altro. Sebbene l’azienda, da un lato, guardi con attenzione al comparto dei centri ospedalieri di ricovero (giro d’affari superiore a 10 milioni) e dei centri diagnostici (ricavi essenzialmente oltre i 5 milioni); e, dall’altro, mantenga il focus sulle regioni virtuose. Quelle regioni le quali peraltro - va ricordato -, in scia alle spese per il Covid si trovano, in alcuni casi, ad affrontare squilibri di bilancio.

Fin qui alcune considerazioni sui ricavi da prestazioni private e strategia dell’M&A. I risparmiatore, tuttavia, guarda anche agli investimenti. Nel 2023 i Capex del gruppo dovrebbero assestarsi intorno ai 18 milioni. Di questi circa 12,7 milioni sono appannaggio del cosiddetto manteinance. In altre parole, esborsi capitalizzati indirizzati verso una molteplicità di temi: dall’adeguamento normativo delle strutture all’It fino all’efficientamento energetico ed evoluzione tecnologica del business (ad esempio, digitalizzazione del medesimo). Gli altri 5,5 milioni, invece, sono riconducibili all’ampliamento organico del gruppo. In tal senso possono ricordarsi, tra gli altri, l’apertura della nuova ala dell’Istituto Raffaele Garofalo a Gravellona Toce o l’ampliamento della sede principale del Gruppo Veneto Diagnostica Riabilitazione a Padova. Tutto operazioni le quali consentono, evidentemente in maniera organica, di espandere il business di gruppo.

Sennonché il risparmiatore guarda anche ad un altro tema: l’inflazione Vero, quest’ultima, per quanto ancora volatile, ha mostrato forti segnali di raffreddamento. Ciò detto il rischio, in particolare per un’attività quale quella di GHC dove è importante il costo del lavoro, è che possa esserci un impatto sulla redditività. GHC non condivide la preoccupazione. Dapprima, rispetto al costo del lavoro, la società ricorda che il tema principale è quello che riguarda il personale paramedico. Ebbene: il rinnovo del contratto, viene rimarcato, è già stato realizzato. Non solo. Con riferimento agli oneri energetici GHC sottolinea, da un lato, che l’incidenza media sui ricavi, nei primi nove mesi del 2023, è stata del 2% (era 3,2% nel 2022); e, dall’altro, che al netto del credito d’imposta riconosciuto sul rialzo dei prezzi di energia e gas l’incidenza stessa sarebbe pari all’1,7%. Vale a dire in linea con i dati pre “shock energetico” del 2022. Infine GHC rammenta che è esecutivo un contratto Ppa che consente di gestire al meglio il caro energia. Ciò detto, però, può effettuarsi un’ulteriore obiezione. Proprio per fronteggiare l’inflazione causata del caro energia, le banche centrali hanno avviato la stretta di politica monetaria. Un incremento dei tassi che, a fronte del debito di GHC (175 milioni l’indebitamento lordo al 30/9/2023) in larga parte a saggio variabile, può fare salire gli oneri finanziari passivi e incidere, quindi, sull’utile. Il gruppo, nuovamente, non condivide l’obiezione. Dapprima perché, dice GHC, la dinamica dei tassi ha raggiunto il suo picco e, prevedibilmente, le prospettive future sono per il calo dei medesimi. Poi perché, a fronte della capacità della società di generare cassa, il rapporto tra Debito netto ed Ebitda è atteso a fine del 2023 poco sopra le due volte. Cioè: un valore basso. A fronte di ciò, conclude l’azienda - nonostante l’indebitamento sia previsto in rialzo al 31/12/2023, il gruppo non vede un particolare problema rispetto alla struttura finanziaria.

In un simile contesto, quali allora il trend del titolo in Borsa e l’andamento del conto economico? Con riguardo al secondo tema GHC indica, sull’intero 2023, di essere in linea con il consensus. Cioè: ricavi intorno a 358 milioni, l’Ebitda di circa 67 milion e l’Ebitda margin leggermente superiore al 19%. Rispetto, invece, alla Borsa il titolo, nell’ultimo anno (chiusura al 25/1/2024), è salito, secondo Bloomberg, del 27,83%. Più sul lungo periodo il consuntivo è negativo ( -7,25% sui 3 anni). Rispetto al P/e quello stimato sul 2023 è di 17,5. Cioè: nella parte bassa della forchetta degli ultimi esercizi che è compresa tra 15,5 (2022) e 37,8 (2020).

Per approfondire

L’andamento del titolo

L’analisi tecnica del titolo

L’analisi di Finlab research