Fusione Exprivia-Italtel: pressing sulle sinergie e più business all’estero

Già: più «power pricing». Quali allora i target, rispetto ai ricavi, delle strategie del nuovo gruppo? Exprivia indica che, nel 2020, l’obiettivo è arrivare a circa il 10% di volumi di produzione in più generati dalle sinergie. Una percentuale, è l’indicazione, che vale intorno a 60 milioni.

Ma non sono solamente le sinergie sui ricavi: ci sono anche quelle che riguardano i costi. Ebbene qui, tra i vari interventi, c’è l’efficientamento economico: in primis sul fronte logistico. Così, ad esempio, si pensa alla condivisione delle sedi. Inoltre si punta, seppure il programma proseguirà a macchia di leopardo, a mettere a sistema le diverse unità organizzative (dall’aree delle risorse umane fino a quella dei servizi legali). Ulteriori risparmi poi potranno aversi nel «back office». Insomma: gli interventi ipotizzati sono diversi. Operazioni che, spiega Exprivia, dovranno comportare a regime dal 2020 risparmi per circa 6 milioni l’anno (rispetto ad oggi).

Al di là di ciò, tuttavia, non può dimenticarsi che l’operazione in oggetto è complessa. Il cosiddetto rischio d’esecuzione non è così basso. La stessa struttura dell’aggregazione, che prevede il periodo di tre anni per l’integrazione, ne costituisce indirettamente la prova. In un simile contesto il risparmiatore giocoforza sottolinea un timore. Exprivia, pur riconoscendo che si tratta di un’operazione non semplice, smorza la preoccupazione. Il gruppo informatico sottolinea che già in passato ha realizzato delle acquisizioni le quali poi sono andate a buon fine. Quindi, dice sempre la società, il suo track record mostra la capacità d’integrare nuove realtà. La considerazione può valutarsi valida. E, però, c’è l’ulteriore obiezione: l’acquisizione di Italtel, che ha un fatturato più che doppio rispetto ad Exprivia, è diversa dalle altre. Si tratta di un’operazione trasformativa. Vero, indica Exprivia. Ciononostante, aggiunge l’azienda, l’integrazione nel 2005 tra Aisoftware e Abaco Information Services (da cui è nata Exprivia stessa) costituiva già una fusione trasformativa. La quale, dice la società, ha avuto successo. Peraltro, conclude Exprivia, l’integrazione con Italtel ha anche, e soprattutto, la funzione proprio di permettere all’azienda di realizzare il salto dimensionale. Un passaggio che inevitabilmente implica alcuni rischi. Ciò detto altro focus del risparmiatore è sulla marginalità delle due aziende. Ebbene riguardo ad Italtel, stando alla media aritmetica dei dati dal 2014 al 2016, il rapporto tra l’Ebitda normalizzato e i ricavi si è assestato intorno al 6,8%. Si tratta di un valore inferiore a quello di Exprivia (nel 2016 il suo Ebitda margin normalizzato è del 9,9%). Inutile dire quindi che, all’interno dell’operazione trasformativa, il pressing su sinergie e efficienze da parte del gruppo It e di Italtel dovrà essere forte e continuo. Anche perchè, indica Exprivia, l’obiettivo allo stato attuale per il nuovo gruppo aggregato è arrivare ad avere nel 2020 un Ebitda margin normalizzato intorno al 10%.

Dalla marginalità alla Posizione finanziaria netta (Pfn). Su quest’ultimo fronte Exprivia, al 30 giugno 2017, si è assestata ad un indebitamento netto di 33,8 milioni. Un valore, da un lato, in rialzo se confrontato con i 31,3 milioni di un anno prima. E, dall’altro, in calo rispetto ai 35,78 milioni della fine del precedente esercizio. Al di là, tuttavia, della dinamica della Pfn della singola Exprivia ciò che veramente rileva è l’andamento della Posizione finanziaria netta del nuovo gruppo aggregato. Ebbene: qui l’indicazione è che il rapporto tra il debito netto è l’Ebitda dovrebbe non superare le 5 volte. L’ipotesi, poi, per il 2020 è avere un «Net debt to Ebitda» intorno al livello di 3 volte. Cioè: un dato che, a fronte dell’operazione straordinaria in essere, secondo Exprivia rappresenta un livello di sicurezza sul fronte dell’indebitamento del nuovo gruppo.

Quella nuova realtà che ad oggi, deve ricordarsi, vanta circa un terzo del fatturato all’estero mentre il resto è appannaggio dell’Italia. Una situazione la quale, indica Exprivia al 2020 dovrebbe vedere salire l’incidenza dei ricavi oltreconfine. In ipotesi a circa il 50%. Vale a dire: si punta anche a spingere sull’internazionalizzazione del nuovo gruppo aggregato.