Esprinet, più servizi a imprese e governi per rilanciare i margini

Infine, ma non meno importante, c’è il comparto delle Soluzioni e Servizi. Quello, per intenderci, riconducibile a V-Valley. Nel primo trimestre del 2024, l’area in oggetto è stata contraddistinta da ricavi in rialzo del 7% e il calo dell’Ebitda adjusted (-2%). Si tratta del segmento di business cui Esprinet guarda con maggiore forza - ed interesse - per espandersi. In tal senso l’azienda punta ad offrire sempre più servizi a valore aggiunto, soprattutto ad imprese ed enti governativi (per la tipologia di utenti vedere box sotto i grafici). Un esempio? La logistica avanzata in caso di grandi lotti. Qui Esprinet - grazie a laboratori dedicati - configura e prepara i prodotti che dovranno essere da lei successivamente consegnati al cliente (ritirando, poi, l’usato del medesimo). Di più. Il gruppo scommette sui servizi digitali. Così può può pensarsi alle soluzioni che agevolano le imprese, tra le altre cose, nella presentazione delle offerte di cyber security per le gare governative. Ancora: di recente il gruppo ha creato una newco (Zeliatech) focalizzata sulla doppia transizione verde e digitale. In particolare, la volontà è puntare, da una parte, sul mondo della componentistica nel solare (dai pannelli fino agli inverter); e, dall’altra, sull’efficientamento energetico. Un’attività, quest’ultima, la quale potrà agevolarsi del boom dell’AI e della spinta alla costruzione di data center i quali, è noto, richiedono un grande sforzo per ridurne i costi energetici. A fronte di un simile scenario, ben si capisce - quindi - perché Esprinet conti molto sul segmento Solutions e Services. Ad oggi questo vale circa il 50% dell’Ebitda adjusted. L’aspettativa è che l’incidenza - al netto di un eventuale accelerazione di pc e tablet - cresca già nel 2024 per, successivamente, aumentare nel corso degli esercizi futuri.

Tutto facile come inserire una spina nella presa, quindi? La realtà è più complicata. Il risparmiatore rimarcando la frenata del business nell’ultimo trimestre, sottolinea che - in un settore con Ebitda margin così bassi - la discesa dei ricavi è un importante rischio. Esprinet, pure consapevole della situazione, rigetta il timore. Dapprima, viene indicato, il calo dell’attività nel primo quarter del 2024 è conseguenza soprattutto di due dinamiche opposte. Cioè: in Italia il business, nonostante il ribasso del 3% del mercato di riferimento, è salito del 3%; in Spagna invece - dice sempre Esprinet - il gruppo ha performato in linea con il settore (-12%). Sennonché, l’attesa è per una ripresa del comparto dell’It. Già sussistono i primi segnali in tal senso e, anche per questo, il gruppo conferma l’Ebitda adjusted tra 66 e 71 milioni a fine del 2024. Riguardo, invece, al tema del trend dei ricavi e della bassa marginalità, il gruppo - ribadendo che si tratta una caratteristica dell’intero settore - sottolinea come il pericolo sussisterebbe solo nel caso ci fossero alti costi fissi. Il che - afferma Esprinet - non è. I suoi costi variabili - conclude l’azienda - sono circa il 95% del totale del fatturato.

Ma non è solo questione di Servizi o costi fissi. Altro focus è sul Capitale commerciale circolante netto (CCCN). Qua la società prosegue il pressing per ridurlo. L’indicatore contabile, alla fine del primo trimestre del 2024, si è assestato a 317,1 milioni. Il dato è in discesa rispetto ad un anno prima (504,5 milioni). Si tratta dell’effetto dell’impegno nella contrazione delle scorte e sulla dilazione dei pagamenti a favore dei fornitori. Uno sforzo che ha portato il ciclo di conversione del contante (tempo necessario a trasformare investimenti in inventario e altre risorse in flussi di cassa derivanti dalle vendite) a calare a quota 24 giorni (al 31/3/2024). Un valore il quale per la fine del 2024 - è l’indicazione - è previsto in ulteriore discesa.

Sennonché il risparmiatore - sempre considerando il CCCN - volge lo sguardo al Roce. Cioè: il rapporto tra Ebit adjusted al netto delle tasse (numeratore) e il capitale investito (denominatore). Ebbene: l’indicatore, cui la stessa azienda dà molta importanza, è in calo. Alla fine dell’ultimo trimestre vale - pre Ifrs 16 - il 6,4%. Solo un anno prima si era assestato al 9,6% e, alla fine del primo quarter del 2022, era al 15,2%. In altre parole: i numeri parlano chiaro e il risparmiatore storce il naso. La società, da parte sua, fa professione di ottimismo. Il Roce è influenzato, anche, dal trend del CCCN che contribuisce contabilmente a costituire il capitale investito. La diminuzione descritta - viene indicato - è stata la conseguenza soprattutto del precedente peggioramento del Net working capital. Il contesto tuttavia, grazie agli stessi sforzi societari, è cambiato . Il capitale circolante è in contrazione. Quindi, afferma sempre Esprinet, il Roce - unitamente al miglioramento atteso della redditività - è previsto risalire.

Per approfondire

L’andamento del titolo

L’analisi tecnica del titolo

L’analisi di Finlabo research