Enel, dagli investimenti flessibili la spinta alla redditività globale

Le fonti “renewable”
Ma non sono solo i network. Altro focus, sempre trasversale all’intero gruppo, è sulle rinnovabili. Guardando all’incremento previsto di capacità installata, indicata dal business plan 2019-2021, si nota che la porzione maggiore è attribuibile al Brasile. Certo: gli Stati Uniti, l’Iberia (e la stessa Italia) hanno un importanza primaria. Tuttavia, il messaggio che nuovamente si ricava è che il Sud America non fa da comprimario. Tutto rose e fiori, quindi? La realtà è sempre più complicata. L’America Latina è una zona notoriamente caratterizzata da instabilità geopolitica. Nel passato è accaduto con il Brasile. Adesso è nuovamente la volta dell’Argentina. È un contesto che può dare fastidio allo sviluppo delle società presenti nell’area. Compresa Enel. Il gruppo non condivide la preoccupazione ed invita ad un’analisi più articolata. In primis perchè, rammenta l’azienda, la valutazione del rischio Paese legata alla tradizionale divisione tra mondo industrializzato ed emergenti ha perso di peso. Basta pensare alla Brexit in europa. Inoltre, ricorda Enel, il Sud America è un continente complessivamente caratterizzato da demografia e congiuntura in crescita. Infine, sottolinea sempre la società, la flessibilità ed efficienza operativa consente di modulare gli investimenti in funzione delle diverse variabili: da quelle geopolitiche a quelle regolatorie. Di conseguenza l’azienda, che non vede alcun un particolare problema sul tema, conferma l’obiettivo a fine 2019 di circa 5,3 miliardi di Ebitda ordinario generato in Sudamerica.

Fin qui alcune considerazioni su America Latina e alcuni focus aziendali quali le reti e le rinnovabili. Altra priorità, però, è anche l’efficienza operativa. Il gruppo, su questo fronte, prevede intorno a 1,2 miliardi di efficienze nel 2021. La digitalizzazione dei vari settori di attività è il principale motore della riduzione dei costi. Una contrazione che passerà per il settore retail, per la “digitization” delle reti e l’efficientamento della generazione termoelettrica. Il mix di strategie è in atto ed Enel indica di essere in linea con il target sulle efficienze per il 2021. Sennonché altro aspetto d’interesse è la struttura finanziaria dell’azienda. Su questo fronte l’indebitamento finanziario netto, al 30 giugno scorso, si è assestato a 45,391 miliardi. Il valore è in rialzo rispetto a fine del 2018 (41,089 miliardi). L’incremento, all’interno di una prima metà dell’anno comunque contraddistinta da ricavi e redditività in salita, fa storcere il naso al risparmiatore. Enel non condivide il disappunto. La società, dapprima, sottolinea che c’è un impatto meramente contabile, legato all’applicazione dell’Ifrs 16, per 1,4 miliardi. Ciò detto Enel invita a guardare l’indebitamento non isolatamente nel suo valore assoluto, bensì contestualmente alla crescita degli investimenti. Il continuo efficiente aumento dei Capex, è l’indicazione, ha permesso l’incremento dei flussi di cassa e della redditività. Tanto che in media il rapporto “Net debt to Ebitda” del gruppo, viene spiegato, è di 2,4-2,5 volte. Cioè la leva finanziaria, anche rispetto ai competitor, è bassa. Non solo. Enel ricorda che i suoi investimenti, mediamente, non sono vincolati oltre il biennio. Questo significa, conclude l’azienda, che se fosse necessario il gruppo ha flessibilità per adeguarsi al mutare della situazione.

Già, il mutare della situazione. Quella globale, a ben vedere, muta sul fronte della crescita. La guerra sui dazi di Washington contro Pechino induce il rallentamento della congiuntura. L’Italia, dal canto suo, è in stagnazione. Una situazione che, implicando il rischio del calo della domanda di energia, può impattare sullo sviluppo della società. Enel, auspicando la soluzione dei contrasti, professa ottimismo. In realtà, dice la multinazionale, il discorso è più articolato. In Occidente il calo di richiesta d’energia è soprattutto dovuto all’efficientamento dei consumi e alla crescita del terziario che, notoriamente, non è così energivoro. E però, sottolinea Enel, la sempre maggiore elettrificazione dell’economia più che controbilancia questa dinamica. Inoltre, sempre in Occidente, viene ricordato che il consumo retail, molto importante per il gruppo, è resiliente alla volatilità del Pil. Riguardo invece ai Paesi emergenti, dove la correlazione tra economia e Mega Watt è ancora forte, Enel rammenta di essere presente in Paesi con congiunture previste in rialzo.

A fronte di un simile contesto quali allora le prospettive sul 2019? Enel conferma, senza considerare l’impatto meramente contabile dell’Ifrs 16, l’obiettivo dell’Ebitda ordinario intorno a 17,4 miliardi e dell’utile netto ordinario a circa 4,8 miliardi. Il debito netto finanziario, considerando l’Irfs 16, è previsto a circa 44 miliardi.

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