Cucinelli, più negozi a gestione diretta per crescere in Cina

L’azienda dice di non essere preoccupata dal fenomeno. In primis perché, è l’indicazione, nell’ambito di un sistema - come l’attuale - di economie interconnesse la Cina, nonostante le tensioni, sarà un motore propulsivo globale. Poi perché, viene sottolineato, le dimensioni del gruppo in quello Stato sono ancora limitate e, quindi, c’è spazio per crescere. Infine soprattutto perché Cucinelli ricorda che il suo approccio, simile per tutti i mercati e coerente con la sua visione di capitalismo umanistico, mette al centro dell’agire il rispetto e l’accettazione della cultura del Paese in cui opera. Un modus operandi, conclude la società, che le consente di esprimere ottimismo rispetto all’espansione in Cina.

Già, ottimismo. Nella conference call con gli analisti sui dati dei primi nove mesi del 2021 l’azienda ha espresso grande fiducia sul prossimo futuro socioeconomico. L’uscita dalla pandemia tuttavia, per diverse motivazioni, non è così lineare e definitiva come poteva pensarsi solo poco tempo fa. Il risparmiatore esprime il timore che questo possa impattare sulla crescita economica, e quindi anche dell’azienda. Il gruppo rigetta il timore. Dapprima la società ricorda, ad esempio, il positivo andamento della raccolta ordini uomo-donna della primavera-estate 2022. Si tratta di una dinamica, è l’indicazione, che consente di stimare, a fine del prossimo anno, l’incremento del 10% dei ricavi rispetto al 2021. Non solo. Cucinelli rimarca che i positivi risultati dei primi 9 mesi del 2021 sono stati realizzati in un contesto dove le restrizioni o limitazioni, che potrebbero -seppure nessuno lo auspica -replicarsi in futuro, erano ben presenti. Di conseguenza il gruppo, da un lato, ribadisce il suo ottimismo; e, dall’altro, conferma l’outlook. Vale a dire, tra le altre cose: a fine 2021 un Ebitda margin intorno al 13% (cioè ben superiore al 2020 e qualche punto percentuale in meno rispetto al 2019) , il magazzino a circa il 30% dei ricavi e il rosso della Posizione finanziaria netta ex Ifrs 16 a circa 65 milioni (erano 93,5 milioni al 31/12/2020). Rispetto invece al 2021 e 2022 è attesa la crescita, in entrambi gli anni, dei ricavi del 10% e l’Ebitda che si riequilibra nel biennio.

Fin qui alcune suggestioni sulle dinamiche contabili e la strategia di espansione. Il risparmiatore, tuttavia, volge lo sguardo anche alla distribuzione. Cucinelli, su questo fronte, divide i ricavi tra canale Retail e Wholesale. Appannaggio del primo sono: i cosiddetti negozi a gestione diretta (al 30/9/2021 si assestano sul numero 113) e gli spazi, sempre a gestione diretta, all’interno di grandi magazzini alto di gamma (42 a fine settembre scorso). Il Wholesale, invece, riguarda la presenza dei prodotti del gruppo in luxury department store non direttamente gestiti dal gruppo del cashmere. Ebbene: al netto che il Retail e il Wholesale sono saliti in termini assoluti sia rispetto allo stesso periodo del 2020 che del 2019, il Retail ha aumentato la sua incidenza sui ricavi di entrambi gli anni. L’indizio che Cucinelli punta con maggiore forza sul quest’ultimo canale distributivo? La risposta è negativa. Da un lato la dinamica è l’effetto dell’onda lunga delle aperture di Dos nel 2020 e ’21; e dall’altro, dice Cucinelli, la strategia prosegue come sempre. Così è prevista, ogni anno, l’apertura netta di circa due nuove boutique a gestione diretta e 2-3 ampliamenti di negozi già esistenti. Certo: sul medio periodo l’incidenza del Retail, anche e soprattutto per strategie quali quelle in Cina, dovrebbe aumentare. Ma non in maniera così significativa: l’importanza del Wholesale rimane intatta. Questo, ponendo i prodotti a fianco di altri marchi, consente a Cucinelli (anche) di monitorarne la contemporaneità.

Già, la contemporaneità. Cui si unisce la continua ricerca dell’esclusività, del gusto, dell’artigianalità e dell’alta qualità. Sono focus rilevanti di Cucinelli i quali, peraltro, spiegano (anche) l’approccio del gruppo all’e-commerce. I ricavi diretti online valgono il 5-6%. Considerando le vendite in rete dei multibrand si arriva intorno al 15%. Ebbene la società non vuole accelerare su questo fronte.

Certo: durante la pandemia, giocoforza, la digitalizzazione ed informatizzazione dei processi è stata rafforzata (ad esempio può ricordarsi l’investimento per il passaggio della boutique online sul cloud) . Tuttavia, deve sottolinearsi, la tecnologia è sì utile, ma resta comunque uno strumento sempre e solo da affiancarsi al canale fisico di vendita (e quindi, all’esperienza personale nell’acquisto). In altre parole: Internet, con la sua ubiquità, dev’essere maneggiato con cautela. Pena: il rischio di diluire il brand.

Infine le materie prime. Qui il risparmiatore sottolinea i recenti gravi problemi sulle filiere globali di approvvigionamento e di distribuzione. Un contesto che, ad esempio, può fare aumentare i costi di trasporto o creare lo shortage sul fronte della materia prima. Il gruppo, sul tema in oggetto, non vede particolari problematiche. In primis, viene ricordato, la lavorazione del cashmere richiede l’acquisizione della materia prima con 1,5-2 anni d’anticipo. Quindi: fino al 2022 non c’è alcuna questione di potenziale shortage. Rispetto, invece, ai maggiori costi logistici questi, se si concretizzeranno, saranno eventualmente trasferiti sul listino finale nelle future stagioni. Ad oggi però, conclude Cucinelli, non c’è alcuna indicazione in tal senso.

Investimenti e pubblicità
La società sottolinea che gli investimenti in advertising, nell’esercizio in corso, sono previsti al 5,4-5,7% dei ricavi. Si tratta di esborsi che riguardano i canali tradizionali, senza però dimenticare anche quelli digitali

L'andamento del titolo

L'analisi tecnica del titolo

L'analisi di Finlabo research