Coinbase diversifica, ma in Borsa è influenzata dall’umore del bitcoin

Fin qua molteplicità di numeri e previsioni. Quali però le valutazioni degli esperti riguardo al modello di business di Coinbase? In generale, uno dei focus è sulla diversificazione dell’attività. Cioè: la richiesta degli esperti è che, da una parte, la società riduca la dipendenza dalle dinamiche di mercato, incrementando il peso delle entrate slegate dal trading; e che, dall’altra, riesca - all’interno delle stesse “transaction revenues” - a migliorarne la qualità.

Sul primo fronte, la cripto azienda ha fatto diversi passi in avanti. Certo: il tutto è sempre influenzato dal trend dei listini. E, tuttavia, nel precedente quadriennio la ripartizione tra “Transaction revenues” e”Subscrition & service” revenue è andata bilanciandosi. Le prime, nel 2020, valevano circa il 96% dei ricavi. L’incidenza è rimasta di fatto invariata nel 2021 (93%). Successivamente, però, la musica è cambiata: nel 2022 il peso del giro d’affari legato al trading è calato intorno al 75% e, lo scorso anno, la ripartizione è stata la seguente: l’incidenza per le “transaction revenue” è risultata di circa il 52% mentre il mondo “slegato” dal trading è valso il 48% del fatturato. Infine, il primo trimestre del 2024. Qui il peso degli incassi da transazioni, in scia alla rimonta delle quotazioni dei cripto asset, è risalito al 66%. Un balzo che preoccupa? In linea di massima la risposta è negativa. L’importante - è l’indicazione degli esperti - è che la strada segnata negli esercizi precedenti - al netto dell’inevitabile impatto del trend delle cripto Borse - continui ad essere persguita.

Già, perseguita. Quale, invece, la situazione sul secondo fronte della qualità delle “transaction revenue”? In questo caso alcuni esperti esprimono una valutazione negativa. Dapprima, viene sottolineato, è molto elevata la quota di fatturato legato alle “alternative coin” dove Coinbase realizza uno spread maggiore. Vero! Bitcoin ed ether, nell’ultimo trimestre, sono valse il 44% dei ricavi transazionali. E, però, le “alt coin” si sono portate a casa il resto (55%). Una percentuale la quale, considerando come a livello di volumi gli ”other crypto asset” valgono il 43% degli scambi, mostra per l’appunto la rilevanza - nell’ecosistema di Coinbase - di questi titoli. Cryptocurrencies che, a fronte del probabile consolidamento su poche principali monete, saranno sempre meno -a detta degli esperti - fonte di scambi e, quindi, di ricchezza per aziende come Coinbase. Non solo. Altro punto rilevato dagli analisti-riguardo alla qualità delle entrate transazionali - è l’eccessivo sbilanciamento a favore dell’investitore retail. Potrà anche accadere che, grazie agli accordi per gli Etf, gli istituzionali aumentino la loro presenza. Di più. È anche possibile che il miglioramento dell’offerta da parte della società (ad esempio in Coinbase Prime) attiri maggiormente gli operatori professionisti. Al di là di ciò, tuttavia, resta la finora eccessiva incidenza del retail.

Ma non è solo questione di dati di conto economico o di qualità delle entrate. Altro aspetto è, ovviamente, quello dell’andamento in Borsa del titolo. Coinbase, nell’ultimo anno, ha guadagnato oltre il 130%. Da inizio anno, invece, le azioni dell’exchange centralizzato hanno messo a segno il rialzo del 48%. Lo scenario, a ben vedere, si modifica, allarga rgando l’arco temporale considerato. L’azienda, a Novembre 2021 - in concomitanza con uno dei picchi del cripto mondo -, era arrivata a circa 354 dollari di quotazione. Adesso viaggia intorno a 250 dollari che è il prezzo di riferimento della sua Ipo. In altre parole: il titolo, dopo un notevole balzo, era crollato in scia al “crypto winter” dovuto, anche, ai tanti scandali che hanno colpito il settore nel 2022. Non solo. Le azioni di Coinbase hanno subito l’incertezza per le indagini avviate dalla Sec su presunte violazioni - da parte della società - delle regole sugli strumenti finanziari. Nell’ultimo periodo, infine, c’è stata la ripresa. Una rimonta che ha spinto verso l’alto il rapporto tra prezzo ed utili. Secondo Seeking Alpha, il P/e non GAAP prospettico al 16/7/2024 è di 34,5 volte. L’Enterprise Value su ricavi ed Ebitda, dal canto loro, sono rispettivamente a quota 9,98 e 19,6 volte. Tutti multipli che, sottolineano vari esperti, segnalano come il titolo quoti a premio. Con il che il risparmiatore fai-da- te è tenuto a porre molta attenzione con riferimento alla società in oggetto. Anche perché «la correlazione con il bitcoin - spiega Silvio Bona, analista tecnico indipendente - rimane elevata». Il titolo di Coinbase, similmente alla cripto regina, «è entrato in una fase laterale. Un trend rispetto al quale, riguardo al supporto statico, bisogna focalizzarsi su area 200 dollari. Mentre, con riferimento alla resistenza, sempre statica, il livello da monitorare rimane a quota 280-285 dollari».

Per approfondire

L’andamento del titolo