Asml soffre in Borsa: la sfida sui microchip è nel lungo periodo

Asml - per l’appunto - realizza i macchinari per la litografia. In particolare, ultravioletta. Questa, in linea di massima, può dividersi - con riferimento alle diverse tecniche - in due aree: la Deep Ultraviolet Lithography (Dev) e l’Extreme Ultraviolet Lithography (Euv). Nel primo caso ci si trova di fronte all’approccio - basato ad esempio su una lunghezza d’onda dell’ultravioletto di 193 nanometri (nm) - di tipo più tradizionale, non di estrema frontiera. L’Euv invece - sfruttando una lunghezza d’onda molto più corta (13,5 nm) - è adatto a supportare produzioni tecnologiche maggiormente “spinte” (fabbricazione di chip anche con gate a 2 nm). A ben vedere, i mercarti finali delle due aree in larga parte si sovrappongono. Entrambe servono settori quali: Memorie (Dram e Nand), Logica avanzata (Cpu, Gpu, AI), IoT, sensori, Automotive ed elettronica di consumo. E, tuttavia, il loro ruolo è differente. L’Euv - per l’appunto - è adatta a contesti più avanzati, consentendo maggiore densità di transistor e minori costi. Cioè: è il driver - unitamente al ”solido” e collaudato Dev - su cui il gruppo scommette e che dovrà consentire l’accelerazione del business sul medio lungo periodo.

Vero! La medesima azienda riconosce che oggi la domanda di Euv non è così forte. Sussiste un rallentamento nella transizione verso i processi tecnologici maggiormente sofisticati e questo induce l’attuale frenata. Tanto che, nel 2025, ci saranno meno vendite di soluzioni Euv. Ciò considerato, però, l’indicazione è anche che, da una parte, proseguono con successo richieste e test ad opera dei clienti dell’Hig Na Euv (l’Euv più evoluto); e che dall’altra Ai, transizione energetica ed elettrificazione proseguiranno. Il che giocoforza spingerà il comparto di sistemi di litografia avanzata. Vale a dire quelle Euv su cui la multinazionale ha deciso di puntare con forza.

Fin qua alcune considerazioni su tecnologia e prospettive di breve e lungo periodo. Sennonché, il risparmiatore guarda ad ulteriori aspetti. Tra gli altri: la variabile geopolitica. Nel terzo trimestre del 2024 il breakdown geografico del giro d’affari - per posizione delle apparecchiature - è stato il seguente: la Cina ha generato il 47% delle vendite; al Giappone e Sud Corea, poi, sono ricondotti rispettivamente il 2 e 15% del fatturato. Appannaggio degli Usa è il 21% ricavi. Il rimanente 15% è invece made in Taiwan. In altre parole: isola di Formosa, con il colosso Tsmc, e l’ex regno di Mezzo sono valsi più del 60% del business. La condizione fa storcere il naso. Certo! Se confrontato con il passato - al di della volatilità delle percentuali molto legate alla vendita delle singole macchine - l’incidenza delle aree in oggetto è in calo. L’isola di Formosa, ad esempio, nel terzo trimestre del 2023 valeva il 24% delle vendite. E tuttavia - soprattutto se si dà retta alle parole del neo eletto presidente Usa Donald Trump - il rischio di un’escalation militare da parte della Cina per la conquista di Taiwan non può ascriversi alla voce fanta-politica. Il mercato - che non crede all’ipotesi - non prezza lo scenario nelle quotazioni. Il risparmiatore fai-da-te, però, deve tenerne conto. Così come deve considerare il tema della battaglia tecno - commerciale tra Washington e Pechino. Il 2 dicembre scorso il Dipartimento del Commercio Usa ha rafforzato le restrizioni - già esistenti - all’export di macchinari verso la Cina , in particolare per la produzione di chip finalizzati al militare. Il gruppo - commentando l’ulteriore stretta - ha, da un lato, sottolineato che questa implica nessun impatto materiale sul 2024; e, dall’altro, ha rimarcato come - rispetto al 2025 - le nuove indicazioni rientrino in quanto comunicato con il terzo trimestre. Cioè: sono confermate le vendite tra 30 e 35 miliardi mentre l’attività in Cina varrà circa il 20% delle vendite nette totali dell’intero anno. Al di là di ciò, però, il risparmiatore fai-da-te deve -nuovamente - fare molta attenzione al tema in oggetto.

A fronte di un simile contesto, quali, allora, le prospettive del titolo in Borsa? Secondo Seeking Alpha il P/e non GAAP sul 2024 - al 19/12/2024- è 36,6 volte (24,9 la mediana del settore di riferimento). Anche il Peg non GAAP è maggiore di quello del comparto. Il Price to sales per il 2024, dal canto suo, viaggia poco sopra 10 volte (3,2 il multiplo di confronto). In altre parole: le azioni - secondo Seeking Alpha che ha un rating “hold” - sono care. Diversamente, per il terminale Bloomberg l’85,7% del consensus è “buy” e il restante 14,3% “hold”. Perchè? Può azzardarsi un’ipotesi. Molte banche d’affari - ragionando sul fatto che l’attuale debolezza è anche legata a situazioni contingenti quali le difficoltà di un cliente come Intel - possono supporre che il futuro non sia così negativo. Ciò detto, è essenziale usare sempre molta cautela e considerare attentamente la propria propensione al rischio.

L’andamento del titolo