Fiammata gas spinge Italgas e Snam in cima al Ftse Mib

(Il Sole 24 Ore Radiocor) - La nuova fiammata del gas che alla vigilia si era portato a ridosso dei 100 euro al Megawattora sui massimi da 4 anni mette il turbo a Italgas e Snam in Borsa. A sostenere il titolo della società guidata da Agostino Scornajenchi che venerdì festeggerà gli 85 anni della fondazione (costituita originariamente il 30 ottobre 1941), due fattori: le stime positive del mercato in vista dei conti del terzo trimestre che verranno pubblicati il prossimo 11 novembre e gli orientamenti finali per il periodo regolatorio 2028–2031 del trasporto gas pubblicati da Arera.

Sul fronte strettamente finanziario, gli analisti di Equita (che hanno un giudizio Buy sul titolo e un target price di 6,60 euro) si attendono «una crescita sostenuta principalmente dal business regolato, con un andamento complessivamente coerente con il raggiungimento delle nostre stime e della guidance 2026: ebitda di circa 3,1 miliardi, Net income adjusted maggiore di 1,45 miliardi e Nfp a -18,9 miliardi». Ma è sul trasporto del gas che si concentrano in modo particolare gli esperti. Il 22 ottobre scorso, Arera, l’Autorità italiana di regolazione per energia, reti e ambiente, ha pubblicato il documento di consultazione 381/2026/R/Gas, contenente gli orientamenti finali sulle tariffe di trasporto del gas per il settimo periodo regolatorio (2028-2031). Snam Rete Gas e SGI (Società Gasdotti Italia), che gestiscono la rete nazionale di gasdotti, rappresentano circa il 99% dei ricavi del settore. Le osservazioni dovranno essere presentate entro il 22 dicembre e la delibera finale è attesa entro marzo 2027.

Secondo Intermonte (giudizio Outperform e target price a 6,90 euro) , a una primissima lettura i principali elementi riguardano innanzi tutto la remunerazione degli investimenti. Sotto questo aspetto, evidenziano i broker, è «confermata l’attuale metodologia per i lavori in corso, pari al 4.2% con i parametri 2026. La penalizzazione del Wacc su alcuni nuovi progetti scende dal 15–20% al 10% e viene collegata a un rapporto benefici/costi minore o uguale a due nello scenario più conservativo». Resta la proposta dell’eliminazione dal 2028 del premio di 100 punti base sugli investimenti 2014–2016, che Arera indica aver generato circa 20 milioni annui dal 2017.

Altro elemento riguarda le reti completamente ammortizzate. In questo ambito viene mantenuto l’incentivo, pari complessivamente a circa 62 milioni nel 2027, con esclusione degli asset critici, di quelli previsti in sostituzione e di quelli inutilizzati nei tre anni precedenti. Abbandonata la riduzione proporzionale dell’incentivo per gli asset con basso utilizzo. Sul fronte dei costi operativi viene eliminata la «correzione della baseline basata sulle efficienze storiche» e sul fronte dell’efficienza dei capex sono confermati i «premi/penalità simmetrici pari al 30% dello scostamento tra costo di riferimento definito ex ante, sottoposto a verifica anche tramite benchmark, e costo consuntivato, con franchigia del 3%». Alla luce di ciò Intermonte valuta «positivamente le modifiche rispetto alla prima consultazione, soprattutto sui lavori in corso, sull’incentivo alle reti ammortizzate e sulla baseline dei costi operativi». Restano però degli elementi restrittivi, «tra cui l’eliminazione del premio sul lag regolatorio e l’esposizione a penalità sugli scostamenti dei capex. L’impatto complessivo dipenderà dal perimetro degli investimenti soggetti a remunerazione ridotta e degli asset ancora incentivabili, oltre che dal Wacc e dal gearing, che saranno definiti separatamente».

Giudizi positivi anche da Banca Akros (giudizio Neutral e target price a 6,60 euro): il testo finale, spiegano gli esperti della casa d’affari, «conferma l’eliminazione del premio per il ritardo regolatorio, pari a circa 20 milioni di euro annui, ma risulta meno penalizzante rispetto alla proposta di maggio per quanto riguarda i lavori in corso e la selettività degli investimenti. Snam, proprietaria di circa il 93% della rete di trasporto, sosterrà la maggior parte dell’impatto. La principale variabile ancora da definire è il gearing, la cui revisione è rinviata al procedimento 3PWACC».