Spread, possibile quota 230 con deficit e manovra

L’Italia, poi, nelle fasi più critiche paga il dazio di un debito elevato. Tuttavia, Manuel Pozzi, direttore investimenti di M&G Investments Italia, fa notare che la situazione attuale non è così anomala, perché negli ultimi anni lo spread dei BTp decennali sui Bund tedeschi ha superato il 2% molte volte, quasi ogni anno tra il 2017 e il 2022, con la sola eccezione del 2021. Pozzi afferma che la Bce ha gli strumenti per limitare gli eccessi e che, quindi, è lecito attendersi un maggiore intervento qualora lo spread dovesse avvicinarsi al 2,5% - 3%.

Qualche ragione per preoccuparsi, però, c’è, come spiega Foà: «Sta venendo meno il supporto della Bce, che non acquista più titoli e che dopo gli interventi straordinari dello scorso anno potrebbe non agire presto. Inoltre, la manovra non è market friendly, perché prevede tasse che colpiscono il settore finanziario attraverso i crediti deteriorati e la tassa sugli extra profitti delle banche. Infine, peggiorano sia la crescita sia il deficit. Certo, per le obbligazioni governative italiane c’è il supporto degli investitori privati, ma non è forte come quello della Bce».

Le oscillazioni dello spread saranno anche condizionate dalla valutazione della manovra finanziaria da parte della Commissione europea.

«Nei prossimi mesi - conclude Foà - l’80%-90% dello spread sarà comunque determinato dall’andamento dei T-Bond Usa e del mercato globale, ma il giudizio della Commissione europea sulla finanziaria avrà un peso, visto che il deficit per il 2024 è calcolato ipotizzando una crescita che è superiore del 50% a quella stimata a Bruxelles».

I titoli a lunga scadenza sono più esposti alle vendite in caso di avversione al rischio degli investitori e ai margini degli interventi della Bce.

Manuel Pozzi ritiene, comunque, che lo spread a 200 punti base sia sostenibile: «Il prezzo dei governativi dovrebbe seguire le attese sui tassi, ma per il BTp il rendimento dipende molto dalla percezione del rischio Paese. Le obbligazioni societarie pagano spread superiori a quelli dei BTp sulle scadenze brevi e medie, ma più simili sulle lunghe. Quindi, potremmo dire che nel contesto attuale lo spread vicino al 2% sui decennali sia già corretto e che spread superiori sembrerebbero destinati a rientrare».