Sol, l’obiettivo è più ricavi esteri Focus sull’assistenza sanitaria

Sennonché il risparmiatore, proprio riguardo lo Stato carioca, sottolinea il rischio geo-politico. Quel mercato infatti, nonostante le polemiche internazionali sulle posizioni politiche del nuovo Presidente, ha ritrovato una certa stabilità. E però molte problematiche restano sul tappeto. Il che può impattare sullo sviluppo del business. Sol non condivide la considerazione. In primis perchè in loco si è sviluppato un importante comparto privato delle assicurazioni per l’assistenza sanitaria. Poi perchè la liberalizzazione del mercato del lavoro consente di gestire un’offerta nell’assistenza a domicilio che, dice sempre Sol, per sua natura richiede una certa flessibilità. Infine perchè nell’ “health care” carioca ci sono stati molti investimenti stranieri. In conclusione, afferma l’azienda, questi elementi più che controbilanciano il rischio geo-politico. La presenza in Brasile, dice sempre Sol, è strategicamente rilevante.

Ma non è solamente questione di differenti mercati. Sol, va ricordato, è un acquisitore “seriale”. Realizza diverse operazioni straordinarie l’anno tanto da consentirle finora l’1,5-2% di crescita media in più ogni esercizio (nel 2018 è stata dell’1,8%). Si tratta, insomma, di un approccio sistematico che ha reso il gruppo “esperto” nell’integrazione delle nuove realtà. Tuttavia ogni operazione straordinaria ha il “risk execution” e la possibilità della diluizione dei margini. Un problema? L’azienda risponde negativamente. Dapprima, viene ricordato, le realtà acquisite, sempre con buona redditività, sono spesso di medie-piccole dimensioni. Una situazione che, oltre a consentire lo shopping a multipli sensati, agevola l'integrazione con Sol stessa. Non solo. Il gruppo ricorda che la maggiore grandezza di Sol consente alle neo-acquisite sinergie e la riduzione dei costi (ad esempio nell’approvvigionamento). Ancora: i manager o l’imprenditore della realtà acquisenda spesso rimangono coinvolti nella gestione. Il che, nuovamente, accresce le probabilità di successo dell'operazione. Un mix di condizioni, conclude Sol, che limita al massimo il rischio diluizione. Come peraltro mostra il 2018 durante il quale, contestualmente a diverse operazioni straordinarie, l’Ebitda margin è salito al 22,4% (era stato il 22,1% nel 2017).

Fin qui alcune considerazioni sull’M&A. Importante è però anche la crescita organica tanto che nel 2018 è valsa l’incremento dell’8,3% del fatturato (+10,1% la salita reported). L’assistenza medicale a domicilio ha dato la sua spinta: è cresciuta dell’11%. Qui, da punto di vista organico, il gruppo punta soprattutto ad ampliare l’offerta di servizi (come nel caso delle cure palliative). Inoltre ha iniziato a svolgere l’attività in strutture intermedie tra la casa del paziente e l’ospedale. Riguardo, invece, ai “Gas tecnici”(+9,2%) si persegue, da un lato, l’aumento del mix di prodotto (tra le altre cose l’uso del gas naturale liquido per le flotte aziendali); e dall’altro, oltre all’incremento dei servizi, l’ampiamento della base produttiva. Così, per esempio, può ricordarsi l’avviata realizzazione del nuovo impianto d’imbombolamento in Ungheria. Si tratta di un’operazione che prevede un’investimento di 3-4 milioni. Capex che in parte saranno contabilizzati quest’anno. A ben vedere nel 2018 il Capital expenditur è stato di 99,8 milioni. Cioè: il 12% dei ricavi. Le stime sul 2019 indicano che gli investimenti dovrebbero, più o meno, essere simili: tra il 12 e il 14% del fatturato. Esborsi appannaggio di cosa? In parte, per l’appunto, della realizzazione di nuove strutture produttive. Poi dell’ammodernamento delle stesse. Infine dell’allargamento e manutenzione dei mezzi di vendita: dalle cisterne agli erogatori di gas fino alle bombole. Il tutto per sostenere la crescita.

Rischio recessione
Già, la crescita. Su questo fronte deve sottolinearsi un rischio. L’Italia è in recessione tecnica e le stime dell’espansione economica globale vengono abbassate. Il dubbio, tenuto conto che nel 2018 il 45,7% del fatturato è stato generato nel mercato domestico, è che la dinamica descritta possa impattare il business di Sol. L’azienda, pure consapevole della situazione, smorza i timori. In primis ricorda che, per l’appunto, il 64% del suo business è esposto all’ “health care”. Vale a dire un settore resiliente alla volatilità del Pil. Oltre a ciò viene sottolineata l’articolazione dell’attività in molteplici Paesi esteri. Una diversificazione che mitiga il rischio congiunturale. Infine Sol ricorda che l’incidenza dell’Italia su business va diminuendo. Tanto che, nel medio periodo, il gruppo conferma l’obiettivo di generare più del 60% dei ricavi oltreconfine

A fronte di un simile contesto quali allora le prospettive sul 2019? L’azienda ha come obiettivo l’ulteriore sviluppo delle vendite ma a tassi di crescita più contenuti rispetto al 2018. Il mol, dal canto suo, è atteso su buoni livelli.