Quando il mercato è connesso con il potere

A Roma, le societates publicanorum — imprese private che appaltavano la riscossione delle tasse, le forniture militari, la costruzione delle strade — prosperavano o crollavano in funzione delle loro connessioni con il Senato. Cicerone le difendeva in tribunale, Cesare le riorganizzò, Augusto le addomesticò. Il loro valore non stava nei capitali né nell’efficienza: stava nella connessione con il potere politico. Non diversamente, nello scontro tra Robespierre e Barras, fu l’affarismo rampante del secondo a sconfiggere l’intransigenza e l’incorruttibilità del primo, facendo, anche in questo caso, cambiare il corso della storia. Fisman lo ha dimostrato su Suharto duemila anni dopo, con i dati di borsa al posto delle tavolette cerate.

Il nostro lavoro lo verifica su tre decenni di capitalismo europeo — Italia, Francia, Germania, Regno Unito: dalle privatizzazioni alla grande crisi il capitalismo connesso sostituisce quello di stato con meno visibilità, ma altrettanta persistenza. La misura è rigorosa: database costruiti ex novo, migliaia di politici e manager incrociati manualmente, modelli econometrici a effetti fissi e casuali.

I numeri parlano. In Francia, nel periodo oggetto di analisi, le imprese connesse sono il 10,8% del campione, ma rappresentano il 15,6% della capitalizzazione di Euronext e quasi il 13% del Pil. Non sono le anticamere del potere, ma il cuore del sistema produttivo.

Il risultato più rilevante non riguarda la redditività. Le imprese connesse guadagnano meno e sono meno efficienti, ma detengono un potere di mercato maggiore. Conta anche il canale. In Italia la connessione proprietaria — un azionista rilevante in parlamento — pesa sul potere di mercato e sull’accesso al credito, mentre quella attraverso i consiglieri di amministrazione incide sulla performance contabile.

Come interagiranno le connessioni politiche con la transizione Esg? Le imprese connesse ridefiniscono i criteri a proprio vantaggio — lo hanno fatto con le privatizzazioni, lo faranno con la sostenibilità. Il capitalismo connesso non scompare. Cambia solo la forma.

Il nostro studio prende in esame connessioni che potremmo definire “gentili”, ben diverse da quelle attuali che usano strumenti bellici, manipolano il mercato a proprio beneficio e si stanno appropriando della moneta attraverso le criptovalute. Questa, tuttavia, è ancora un’altra storia!