La Manovra colpisce i titoli delle utility in Borsa, giù A2A ed Hera

(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Forti vendite sui titoli delle utility quotate a Milano, con A2a ed Hera che mettono a segno i cali maggiori. A pesare sul settore le novità introdotte dalla nuova manovra del governo Meloni. In particolare il documento conferma le indiscrezioni relative all’inasprimento e alla proroga dell’addizionale Irap per le imprese energetiche, fissata a 5 punti nel 2027 e a 3 punti nel 2028–29. Nel 2027 la nuova maggiorazione sostituirebbe quella vigente di 2 punti, determinando quindi un aggravio incrementale di 3 punti.

Secondo gli analisti di Intermonte «la relazione tecnica stima 2,6 miliardi di euro di gettito in quattro anni, di cui 734 milioni nel 2027». I broker fanno notare come il perimetro comprende le attività già colpite dal Decreto Bollette di inizio anno ma sembrerebbe escluso «il codice Ateco 19.2 relativo alla raffinazione petrolifera». Il testo vieta inoltre di trasferire il maggiore carico fiscale su prezzi, tariffe o altri corrispettivi applicati ai clienti.

La manovra stanzia anche 800 milioni per il recupero dei bacini idroelettrici. Gli operatori beneficiari dovranno sottoporre tra il 50% e l’80% della produzione a contratti a due vie con il Gse della durata di 20 anni. «In termini di impatto», scrivono gli analisti, «confermiamo che la maggiorazione incrementale di 3 punti porterà ad una riduzione degli utili per azione nel periodo 2027-2029 in area 2-3% per Enel e le multiutility e del 4-5% per le tre società regolate. Marginale l’impatto su Eni (inferiore al 1%)».

«Impatto medio», proseguono gli esperti, «sulla market cap delle società utilities pari a 0,5-1%. Nonostante il Ddl debba ancora affrontare l’esame parlamentare riteniamo molto ridotte le possibilità di una revisione». Banca Akros evidenzia come «si tratta chiaramente di una notizia negativa, che conferma il progressivo aumento del rischio regolatorio in Italia». Nello specifico per quanto riguarda A2A gli esperti stimano un onere aggiuntivo di circa 20 milioni di euro nel 2026, pari al 3,1% dell'utile netto atteso. Nel 2027 l'impatto salirebbe a 30 milioni di euro, corrispondente al 4,6% dell'utile netto previsto. La maggiore pressione fiscale comporterebbe quindi una riduzione della redditività della società. L'effetto risulterebbe più significativo nel 2027, con un impatto crescente sugli utili attesi.

Sullo sfondo la possibilità che la Bce possa alzare i tassi di interesse nella riunione di dicembre. Una mossa che rischia di rendere meno attraenti i titoli del comparto utility, che solitamente presentano cedole elevate, rispetto alle obbligazioni, i cui rendimenti sul mercato (e dunque anche quelli sulle nuove emissioni) tenderebbero a salire in caso di un rialzo dei tassi da parte della Bce.