«L’americana Chevron oggi è un’opportunità»

Jacob de Tusch-Lec, gestore della strategia Artemis (Lux) Funds Global Value scatta una fotografica in chiaro-scuro sullo stato attuale dei mercati. Individua segmenti ancora attraenti come il farmaceutico o i Paesi emergenti tra le aree geografiche, ma il tutto all’interno di una situazione di volatilità dettata da un clima di incertezza che, come tale, induce comunque a muoversi con cautela.

Nell’attuale contesto di volatilità, un gestore attivo value cerca buone opportunità. I titoli finanziari hanno un peso rilevante grazie ai multipli contenuti; prezzi interessanti si trovano anche nel farmaceutico e nelle infrastrutture. L’energetico resta attraente, sebbene sia difficile modellare il prezzo del petrolio dopo il rialzo per il conflitto in Iran. Geograficamente, i mercati emergenti offrono ancora opportunità per fattori strutturali, demografia e basso indebitamento. I cicli di crescita secolare spesso finiscono con un crollo rapido: chi è poco esposto al value dovrebbe valutare un riequilibrio.

Con il conflitto e nuovi timori, la sfida resta preservare i guadagni in un contesto incerto. A marzo si è osservata una rotazione settoriale: titoli energetici in rialzo, banche in sofferenza per stagflazione e timori sul credito; gran parte della dinamica è stata guidata dall’inversione dei titoli momentum. Alcuni movimenti sono risultati controintuitivi: difesa, rame e oro non hanno offerto protezione nel conflitto con l’Iran, probabilmente perché reduci da forti rialzi. La struttura di mercato assume un ruolo centrale: investitori retail, hedge fund ed Etf influenzano i prezzi a scapito dei gestori attivi. La concentrazione dei flussi rende i movimenti di mercato meno articolati nei momenti di svolta.

Gli Stati Uniti rappresentano una quota storicamente elevata dell’indice globale; allinearsi comporterebbe un’esposizione di circa due terzi agli Usa, quota eccessiva per la forte concentrazione nel costoso settore tecnologico, che potrebbe generare perdite in caso di correzione. I mercati emergenti, in particolare la Cina, offrono interessanti opportunità: le aspettative contenute non richiedono performance straordinarie per buoni risultati. Inoltre, presentano fattori strutturali favorevoli, come demografia positiva e basso indebitamento delle famiglie.

In passato il mercato penalizzava le società minerarie per le elevate immobilizzazioni, privilegiando le aziende software per la struttura leggera. Oggi, molte società tecnologiche stanno diventando “asset-heavy” finanziandosi con debito, mentre le minerarie riducono l’indebitamento. Questo indica che i multipli prezzo/utili potrebbero parzialmente convergere. Pertanto, le imprese manifatturiere, che producono beni e generano profitti solidi, appaiono improvvisamente più sicure.