Greenspan, l’apprendista stregone della grande crisi finanziaria mondiale

Alan Greenspan, che fu governatore in capo della Fed dal 1987 al 2006, rappresenta un caso unico nella famiglia dei banchieri centrali, perché fu sempre falco nella politica bancaria, quindi favorevole alla deregolamentazione, ma dal 2001 diventò colomba nella politica monetaria, attuando una eccessiva riduzione dei tassi. Il mix innescò la grande crisi finanziaria del 2008. La ricetta di Greenspan fu quella di un apprendista stregone. Il fatto preoccupante è che l’attuale governatore in capo della Fed, Kevin Warsh, sembra aver assunto la stessa postura di Greenspan.

Il punto di partenza per descrivere l’operato di Greenspan è quello di mettere in luce come nella famiglia dei banchieri centrali c’è una specie che è meno famosa dei falchi e delle colombe, ma non per questo meno rilevante: quella degli aironi.

Gli aironi sono quei banchieri centrali che, durante la loro esperienza alla Fed, hanno cambiato stormo: da falchi sono diventati colombe, o viceversa, cambiando specie anche più di una volta. Statisticamente gli aironi hanno costituito un fenomeno rilevante, raggiungendo un numero quasi pari a quelli dei falchi e delle colombe, sempre “fedeli” al proprio stormo. Ma soprattutto: in almeno tre circostanze sono stati proprio gli aironi a diventare la bussola per le decisioni della Fed. E una di queste circostanze è proprio quella in cui, all’inizio del nuovo millennio, Greenspan, governatore in capo, da falco si trasformò in colomba, portando con sé la maggioranza del consiglio: la politica monetaria prese un orientamento espansivo.

Cosa era successo? Il governatore in capo avviò una strategia - la “ricetta Greenspan” – i cui due ingredienti principali erano: da un lato la svolta espansiva nella politica monetaria, dall’altro lato il mantenimento dell’approccio di deregolamentazione finanziaria nella politica bancaria.

Nella politica monetaria Greenspan si trasformò nei fatti in colomba, ma dando al suo comportamento una motivazione da falco. La spiegazione era che l’economia statunitense stava vivendo una fase di eccezionale aumento della produttività - il primo pilastro della “ricetta” - grazie alle applicazioni sistematiche e pervasive della innovazione tecnologia. Dal punto di vista dell’analisi macroeconomica, si trattava di un cosiddetto shock positivo sulla offerta aggregata, che si traduceva in una serie di notizie, tutte buone: più crescita economica, più occupazione, meno inflazione.