Dai Treasury ai Gilt sale la tensione: investitori in fuga, picchi nei rendimenti

Si è conclusa con i classici segnali della fuga dal rischio la prima seduta del mese di ottobre. Un andamento convulso, quello seguito dai mercati finanziari ieri, che ha visto i rendimenti obbligazionari prima lanciati ovunque verso nuovi massimi pluridecennali, poi ripiegare in maniera selettiva: da un lato Treasury e Bund, che sono quindi riusciti a limitare i danni insieme ai soli titoli olandesi all’interno dell’Eurozona; dall’altro OaT francesi e a ruota BTp, dei quali si parla in modo più approfondito nell’altro articolo in pagina, che hanno invece ampliato in modo netto gli spread nei confronti dei titoli tedeschi. Tutto mentre le Borse europee finivano per pagare dazio (con Piazza Affari a -2,21% affossata soprattutto dalle banche) ben più di Wall Street e il dollaro avanzava per tornare sui livelli visti per l’ultima volta nel maggio del 2025 e spingere il cambio con l’euro sotto quota 1,13 fino a 1,1233 in serata.

Il bilancio finale della giornata parla di un decennale statunitense che è atterrato al 5,24% dopo essersi spinto nel corso della mattinata fino al 5,34%, record dall’aprile 2002, mentre l’omologo tedesco si è attestato al 3,50% dopo un’apertura al 3,64% che valeva momentaneamente i massimi dal 2009. Gli stessi Gilt britannici, che si erano addirittura affacciati al di sopra della soglia del 6% sulla scadenza a 30 anni, si sono poi fermati al 5,94 per cento. Sorte finale opposta invece per i bond sovrani francesi, che sempre sulla scadenza a dieci anni hanno addirittura sfiorato il 5% terminando le contrattazioni al 4,92% che risulta il livello più elevato da 18 anni e per quelli italiani, fissati a loro volta al 4,69 per cento: valori che portano rispettivamente a 140 e 119 punti base il differenziale di rendimento dei due Paesi nei confronti della Germania.

Sembra quindi assumere in parte connotati diversi la crisi che fino a questo momento aveva accomunato il debito dei principali Paesi avanzati senza particolari distinzioni. Con particolare riferimento ai Treasury, i cui movimenti sono tenuti sotto stretta osservazione anche per le loro possibili ripercussioni sulle altre asset class, l’idea che si fa strada per la maggiore fra gli addetti ai lavori è che il recente rialzo dei rendimenti rifletta «una crescita più solida del previsto e non una perdita di controllo dell’inflazione» come sottolinea Luigi De Bellis, a.d. di Equita.

Le indicazioni macro dei giorni scorsi negli Stati Uniti sono state sotto questo aspetto piuttosto contraddittorie, anche a causa della revisione della metodologia sottostante al calcolo dell’indice dei prezzi al consumo. «I nuovi dati potrebbero rendere la Federal Reserve meno preoccupata per l’inflazione marginale» riconosce Stephen Juneau, economista di BofA Securities, osservando d’altra parte come le cifre sulla crescita dovrebbero invece indurre la Banca centrale Usa «a interrogarsi ulteriormente sulla possibilità che negli ultimi anni si sia mai trovata in territorio restrittivo».

Le attese degli operatori su un’altra possibile stretta da parte di Washington nella riunione di fine ottobre si sono nel frattempo più che dimezzate al 30%, ma la tensione rimane comunque elevata. Il rischio principale da monitorare, anche in chiave prospettica per gli altri mercati, è secondo Equita il livello del rendimento del Treasury trentennale: «Se si stabilizzasse sopra il 5,5% - precisa De Bellis - il costo del capitale per i grandi operatori tecnologici potrebbe superare il rendimento atteso dei loro investimenti, aumentando il rischio di un rallentamento degli investimenti e di revisioni negative sugli utili del settore».